AI 投資較量：為何一種策略看似短期賭注，而另一種可能帶來數十年的回報

兩位傳奇人物，對人工智慧的兩種截然不同的押注

Michael Burry 和 Warren Buffett 不常在交易立場上站在對立面。然而，這正是最近一季度這兩位投資巨頭在 AI 股上的截然不同操作所展現的情況。以在2008年金融危機前做空房市而聞名的對沖基金經理 Burry，對 Nvidia 和 Palantir 進行了看空押注。與此同時，經歷了三年觀望期的 Buffett 最終在 AI 熱潮中出手，買入了 Alphabet 的股票。這種分歧引發了一個有趣的問題：他們中是否有人對人工智慧的長期發展方向看錯了？

Burry 對 AI 輿論的反駁：估值疑慮與會計問題

Burry 的懷疑主要集中在兩個方面。首先，他認為這些 AI 公司的估值過於膨脹。Palantir 的市銷率高達 110，已成為華爾街分析師的警訊，令人聯想到當年網路泡沫時期，當時估值同樣過熱的公司最終崩潰回歸理性。

但他的擔憂更深層次。Burry 已經對所謂的超大規模公司——亞馬遜、微軟、Alphabet 和 Meta Platforms——的會計做法發出警告，這些公司也是 Nvidia 的最大客戶之一。這些公司將其 AI 基礎設施的折舊期遠長於硬體的實際使用壽命。由於 Nvidia 的 GPU 產品週期通常為 18 至 24 個月，Burry 認為這代表了一種協調一致的會計操作，而非合理的財務實踐。

通過在 Scion Asset Management 第三季申報中的 Palantir 和 Nvidia 的看跌期權，Burry 預期能從潛在的市場下行中獲利。在短期內，數據也證明了他的論點：在申報披露後的那個月，Palantir 股價下跌了 19%，Nvidia 也下跌了 13%。

Buffett 的 AI 覺醒：為何這位神諭終於決定出手

在過去三年裡，Berkshire Hathaway 持續累積現金，而市場其他部分則蜂擁進入 AI 股。事實上，Buffett 在此期間是淨賣出股票的，減持了蘋果和美國銀行的持倉，而競爭對手則大量買入半導體和軟體股。

然後，局勢出現了轉變。Berkshire 第三季的 13F 文件顯示了一個新持倉：Alphabet 股票。表面上看，這似乎是 Buffett 最終屈服於 AI 熱潮的跡象，但這種解讀可能忽略了更深層的策略。

Alphabet 擁有幾個符合 Buffett 長期投資原則的特質。該公司估值比其他「宏偉七巨頭」成員更合理，保持穩定的盈利能力和多元化的業務生態系統。除了這些基本面，Alphabet 還成功將 AI 融入 Google 和 YouTube 等核心平台。該公司的雲端基礎設施部門如今真正與微軟 Azure 和亞馬遜 Web 服務競爭，而非僅僅追趕。

Buffett 不追隨大眾——他以逆向操作著稱。他的三年觀察期表明，他一直在監控哪些公司不僅在談論 AI，而是真正推出新產品、加速營收增長並產生實質盈利改善。Alphabet 完全符合這些標準。

真正的差異：交易與投資

關鍵的區別在於：Burry 可能在短期內獲得了盈利，但這並不一定代表他的長期論點正確。他的策略似乎是為了戰術性交易而設，並非為了多十年甚至數十年的財富累積。

而 Buffett 的策略則截然不同。他持有頭寸穿越市場週期，讓複利在數十年中發揮作用。現在買入 Alphabet——在 AI 週期進行三年之際——似乎傳達了一個重要訊號：他相信人工智慧不是一時的潮流或短暫的繁榮，而是可能成為企業在各種經濟條件下的結構性推力，真正成為長期財富的創造者。

Alphabet 的選擇也反映了 Buffett 對成熟市場領導者的信心。該公司在多個科技週期中展現出韌性，擁有品牌護城河和應對變革的財務實力。這些特質在短期交易中可能不那麼重要，但在 20-30 年的投資視野中卻是無價的。

誰贏：長遠的角度

雖然 Burry 的看跌期權可能在 11 月前獲利，但更深層的問題是：誰在 2035 或 2045 年會看起來更聰明？以交易為導向的策略可能帶來季度性的勝利，但往往錯過了那些能夠累積改變人生的長期回報的轉折點。

Buffett 的行動暗示他認為 AI 已經深植於未來可預見的競爭格局中。像 Alphabet 這樣成功將這些能力貨幣化，同時保持運營紀律的公司，價值可能會成倍增長。Burry 可能是對的，短期的波動或會計不規則可能引發短期回調，但押注於一個多十年的技術轉型——而非僅僅押在短期的漲跌——則是一種根本不同的賭注。

歷史很少獎勵那些預測範式轉移頂點的人。它通常獎勵那些能夠辨識出在新體系中會繁榮的既有企業，並耐心持有直到市場認識到這一點。