支付革命：隨著BNPL重塑消費者信貸，誰將成為贏家？

金融服務行業正經歷快速轉型。Buy Now, Pay Later (BNPL) 已從一個小眾結帳選項轉變為主流融資方式，直接挑戰由數十年建立的傳統信用卡基礎設施。在這個關鍵時刻，Mastercard 和 Affirm 站在這場顛覆的前沿——各自採取不同策略來捕捉不斷演變的短期信貸市場。

兩家公司都秉持一個基本願景：讓彈性信貸普及化，同時改善數位與實體渠道的消費者購物體驗。然而，他們的方法截然不同。一個代表已建立的網絡優勢適應變革；另一個則體現純粹的顛覆創新。理解他們的不同定位對於權衡穩定性與成長動能的投資者來說至關重要。

Affirm 在消費者信貸的積極擴展

Affirm 堅持透明優先的放貸理念，將其 BNPL 平台建立在零逾期費用、無複利利息和可預測的還款計劃之上——這些特點深受追求確定性、價格敏感的年輕族群喜愛，並偏好避免循環負債。

該公司成長軌跡展現出令人信服的故事。截至2025年9月30日，Affirm 已擴展至 2410 萬活躍消費者和 41.9 萬商戶，反映出快速擴展的生態系統。與亞馬遜、Shopify、Apple Pay 和 Williams-Sonoma 等主要平台的合作，已將 Affirm 直接融入數百萬次購物旅程中。這一整合策略已產生實質成果：2026財年第一季營收達到 $933 百萬，較去年同期成長34%，而商品交易總額 (GMV) 在同一期間加速成長42%。

當展望成長預期時，數字更為驚人。Zacks 一致預估 Affirm 2026財年的每股盈餘（EPS）將較去年激增566.7%，2027財年則預計擴展56.4%。這些預測反映市場對其顛覆潛力的信心。

在估值方面，Affirm 以 5.11 倍的未來銷售比率交易，遠低於整體市場領導者，提供了公司擴展時多重估值提升的空間。分析師預計，從目前水平到 94.73 美元的目標價，還有37.7%的上行空間，顯示目前的估值可能低估了公司的成長潛力。

值得注意的是：Affirm 已連續四個季度超越盈利預期，平均驚喜率達129.3%，遠超華爾街的平均預期。公司利用 AI 驅動的核保和即時風險評估，能精準批准客戶，同時保持獲利能力，即使總營運費用較去年同期增加4.6%。

Mastercard 的網絡槓桿與穩定性

市值達 4894 億美元的 Mastercard，作為全球支付基礎設施層，並非直接與 BNPL 競爭，而是與銀行、金融科技公司和商戶合作，通過 Mastercard Installments 將分期付款功能嵌入其現有網絡。

Mastercard 的財務表現依然穩健。2025年第三季淨營收較去年同期成長17%，支付網絡淨營收擴展12%。公司已連續四個季度帶來盈利驚喜，平均為3.1%，Zacks 預測2025年銷售增長15.8%，每股盈餘（EPS）擴展12.6%，表現穩健但較為保守。

該公司多元化布局超越 BNPL，包括在代幣化、網絡安全、穩定幣、數位身份和即時支付基礎設施方面的戰略投資，強化其競爭護城河。新簽和續約的商戶合作不斷鞏固其全球網絡地位與交易增長。

然而，也存在挑戰。2025年第三季調整後營運費用較去年同期激增15%，預計全年將成長15.8%。負債比資本比率為70.6%，高於行業平均的37.9%。儘管如此，Mastercard 仍保持財務實力：擁有104億美元現金，無短期債務，並有能力進行大量回購和股息支付，以及戰略性投資。

在估值方面，Mastercard 以 13.46 倍的未來銷售比率交易，較 Affirm 高出不少。分析師預計，股價有21%的上行空間，目標價為 659.38 美元。今年迄今的表現為 3.5% 的回報，較標普500的17.6%表現遜色，在近期市場反彈中表現較弱。

成長速度差距

成長軌跡的差異不容忽視。過去十二個月，Affirm 的回報率為13%，而 Mastercard 為3.5%，顯示出明顯的績效差距。展望未來，一致預估普遍看好 Affirm 的加速成長。雖然 Mastercard 的銷售增長15.8% 和 EPS成長12.6%展現出不錯的執行力，但 Affirm 預計的26%營收成長和566.7%的 EPS 擴展則呈現出截然不同的高速成長圖景。

兩家公司在過去30天內都多次上調預估，顯示分析師信心逐步增強，但上調幅度差異巨大。

估值說故事

Mastercard 的高估值 (13.46X銷售) 反映其穩固的市場地位與穩定性。Affirm 的折扣估值 (5.11X銷售) 則暗示市場尚未完全反映其擴展潛力。預估目標價的37.7%上行空間與 Mastercard 的21%相比，顯示 BNPL 純粹型態的擴展空間更大。

營運費用管理仍是雙方關注的焦點。Affirm 以 4.6% 的費用成長配合 34% 的營收擴展，展現出有紀律的擴張策略；而 Mastercard 的費用加速15%，但營收僅成長17%，顯示運營槓桿尚未充分發揮。

結論：顛覆與穩定

兩家公司都獲得 Zacks Rank #3 (Hold) 評級，但投資特性截然不同。Mastercard 提供穩定性——強大的現金流、全球網絡效應和多元成長引擎。對於重視下行保護和穩定複利的投資者來說，其股息和回購能力，加上堅實的財務狀況，具有真正的價值。

Affirm 則代表速度與顛覆。其快速的用戶採用、商戶整合優勢和透明的信貸定位，與不斷演變的消費者偏好高度契合。566.7%的 EPS 成長預測看似過高，但公司每年 GMV 增長42%，同時利用 AI 和數據科學改善單位經濟，展現出強大的成長動能。

對於追求長期顯著升值的投資者來說，Affirm 在 BNPL 轉型中的動能提供比 Mastercard 更具吸引力的成長路徑。估值折扣、分析師的超額修正以及盈利超預期的幅度，都顯示市場仍在追趕 Affirm 的成長現實。Mastercard 仍是優質的品牌；而 Affirm 則是在支付革命中，速度更快的那匹馬，重塑消費者信貸。