西非可可熱潮與需求崩潰及貿易不確定性發生衝突

12月ICE紐約可可期貨(CCZ25)下跌-33點(-0.62%)，12月ICE倫敦可可#7(CAZ25)下跌-60點(-1.47%)，反映出全球最重要巧克力商品的壓力日益增加。

供應樂觀與全球需求危機的交鋒

重塑可可市場的基本面故事集中在西非豐收與全球消費崩潰的碰撞。象牙海岸，約佔全球可可供應的三分之一，在本行銷年度(10月1日至11月16日)已向港口運送516,787公噸可可——較2023年同期的548,494公噸下降-5.7%。儘管這是溫和的回落，但來自主要產區的農民報告描繪出一個令人矚目的看漲供應圖景。

西非的可可農民報告稱作物狀況極佳。樹木生長旺盛，近期乾燥天氣幫助豆子脫水，而加納的種植者則表示，有利的氣候模式加快了莢果成熟。Major巧克力製造商Mondelez透露，目前象牙海岸的莢果數量已達五年平均的107%——明顯超過去年的收成水平。

同時，全球可可需求在所有主要消費區域都在急劇收縮。Hershey的高層透露，萬聖節巧克力銷售“令人失望”，這是一個令人擔憂的信號，因為萬聖節幾乎佔美國糖果產業年度收入的18%，僅次於聖誕節。國際市場的疲軟也在擴散：亞洲第三季可可研磨量同比暴跌-17%，至183,413公噸——為九年來最小的季度研磨量。歐洲第三季可可研磨量同比下降-4.8%，至337,353公噸，創十年來第三季度最低水平。北美巧克力糖果銷售量在截至9月7日的13週期間內縮減超過-21%。

貿易政策不確定性加劇下行壓力

特朗普政府上週五宣布的關稅措施帶來新的阻力。提議對非美國產商品（包括可可）實施10%的互惠關稅減免，為供應鏈帶來意外的成本緩解。然而，來自全球第五大生產國巴西的可可進口仍受到40%的國家安全關稅影響，部分抵消了更廣泛的關稅優惠。

生產展望：奈及利亞顯示產量下降

全球第五大可可生產國奈及利亞，呈現出不同的供應故事。奈及利亞可可協會預計2025/26年度產量將較去年同期收縮-11%，至305,000公噸，低於2024/25年的預期344,000公噸。九月奈及利亞的可可出口量持平，為14,511公噸，顯示短期內該地區尚無緩解跡象。

庫存與長期產量趨勢

ICE監控的美國港口可可庫存於週五觸及7.75個月低點，為1,766,644袋，儘管整體疲軟，但提供了有限的價格支撐。

國際可可組織(ICCO)建立了當前市場動態的關鍵背景。該組織報告2023/24年度全球可可赤字達到創紀錄的-494,000公噸——是60多年來最嚴重的赤字——由於產量下降-13.1%，至4.380百萬公噸。全球庫存與研磨比率壓縮至前所未有的27.0%，為46年來最低。

ICCO對2024/25年的展望大為改善。該組織預計全球可可將出現142,000公噸的盈餘，為四年來首次盈餘，預計全球產量將增長+7.8%，達到4.84百萬公噸。

對商品交易商和巧克力產業參與者來說，可可價格目前面臨兩股相反的力量：結構性供應過剩與需求疲軟推動下行，部分被貿易政策不確定性和奈及利亞預計產量收縮所抵消。

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