全球可可市場面臨壓力，豐富的供應前景壓低價格

可可期貨今日大幅走低，3月ICE NY可可( [CCH26](下跌78點或1.50%，12月ICE London可可#7( [CAZ25](則下滑36點或0.97%。這些跌幅延續了推動價格創下1.75年來新低的賣壓，主要由市場預期未來季節全球可可供應充裕所驅動。

供應樂觀情緒主導市場情緒

導致看跌價格走勢的主要催化劑來自歐盟預計將其森林砍伐規範(EUDR)的實施延後一年。上週三，歐盟成員國正式提議推遲此規範，實質上延長了一段寬限期，允許持續從非洲、印尼和南美等地區進口農產品，包括仍面臨高壓的森林砍伐地區的可可。這種監管彈性消除了先前支撐價格的主要供應限制。

進一步強化供應充裕的說法，西非可可產量指標顯示豐收在即。科特迪瓦的農民報告樹木狀況良好，近期乾燥天氣促進了豆子乾燥。加納的農業部門也受益於有利的降水模式，加快了莢果的發育。值得注意的是，巧克力製造商Mondelez披露，當前西非可可莢果數量比五年平均高出7%，且明顯高於去年產量。隨著科特迪瓦的主要收穫剛開始，農民對產量和品質的樂觀情緒仍然高漲。

需求疲弱放大下行壓力

抵消供應端支撐的，是全球主要消費區域的可可需求明顯疲弱。巧克力製造商Hershey的管理層披露，萬聖節期間的銷售令人失望，該節日歷來佔美國糖果需求的近18%。這種需求疲弱在主要市場的研磨數據中有所體現。2024年第三季度亞洲可可研磨量同比收縮17%，至183,413公噸，為九年來最小的第三季度加工量。歐洲研磨量同樣同比下降4.8%，至337,353公噸，為十年來第三季度最低水平。北美巧克力糖果銷售量在截至9月7日的13週期間較去年同期下降超過21%。

庫存與產量動態

全球可可平衡表顯示出競爭力量。ICE監控的美國港口可可庫存降至8.25個月低點，為1,723,707袋，提供了有限的價格支撐。科特迪瓦的港口到港量從10月1日至11月23日共計618,899公噸，較去年同期下降3.7%，這在科特迪瓦仍是全球最大產國的情況下，屬於溫和的供應限制。

然而，產量指引顯示供應正在增強。國際可可組織(ICCO)預估2024/25年度全球剩餘142,000公噸，為四年來首個盈餘，預計全球產量將達4.84百萬公噸，同比增長7.8%。作為全球第五大產國的奈及利亞，則呈現相反的產量展望，其可可協會預計2025/26年度產量將同比下降11%，至305,000公噸。

這種充裕供應預期、需求惡化與監管環境改善的匯聚，似乎在短期內將持續施加下行壓力。