億萬富翁基金經理的第三季度投資組合轉變：戰略性押注多元化晶片曝險，超越GPU集中

了解機構13F申報及其對市場的影響

所有管理超過$100 百萬資本的機構資產管理人，必須透過證券交易委員會（SEC）提交季度持倉申報表13F。這些監管文件為散戶投資者提供了一扇窗，讓他們得以窺見華爾街主要玩家的投資組合動向，儘管存在時間滯後。Philippe Laffont的Coatue Management公布了第三季度的申報，揭示了在半導體領域內值得詳細分析的顯著調整。

具體操作：縮減GPU巨頭持倉，同時擴展其他領域

在第三季度，Coatue Management有意進行了芯片行業敞口的再平衡。基金減持了兩家GPU市場領導者的持倉：Nvidia (NASDAQ: NVDA)，減少14%；Advanced Micro Devices [(NASDAQ: AMD)](，則縮減了19%。同時，Laffont的團隊大幅增加了在另外兩家半導體公司的持股——Alphabet [)NASDAQ: GOOGL / GOOG(])/market-activity/stocks/googl(，持股超過三倍增長，以及Marvell Technology [)NASDAQ: MRVL(])，也有類似的顯著增持。

乍看之下，這種調整似乎與Nvidia和AMD的卓越表現相悖。兩家公司股價都經歷了驚人的升值——Nvidia約漲900%，AMD約漲200%——主要受生成式AI熱潮推動。然而，Laffont的操作顯示出更為細膩的策略考量。

GPU格局：在變化中保持主導地位

Nvidia和AMD掌控著圖形處理器（GPU）的設計與交付，這種平行處理架構對於訓練大型語言模型和部署生成式AI系統至關重要。雲端巨頭和AI基礎設施建設者——所謂的超大規模雲端服務商——已投入巨資於數據中心建設與芯片採購。麥肯錫公司（McKinsey & Company）的行業分析預計，未來五年全球AI基礎設施投資將接近(兆美元，主要用於數據中心建設和半導體採購。

在這些結構性利多的推動下，對GPU容量的持續需求似乎已成定局。問題來了：Laffont的適度減持是否暗示對這一長期趨勢的信心減弱？

擴展超越GPU：Alphabet與Marvell的案例

答案似乎較為複雜。Alphabet代表了對AI基礎設施的另一種根本不同的角度。Google Cloud已吸引了Anthropic和OpenAI等知名客戶，其定制的Tensor Processing Units（TPUs）正逐漸成為其在AI服務中的一個重要競爭優勢。這些定制芯片設計，雖然不如Nvidia的通用GPU那般廣為人知，但在特定深度學習應用中越來越重要。

Marvell Technology則屬於另一個細分領域。該公司專注於設計高帶寬記憶體堆疊及相關數據中心基礎設施——包括網絡、安全和存儲系統，這些都是支撐複雜AI工作負載的關鍵。隨著計算問題的日益複雜和數據吞吐需求的增加，專注於這些輔助功能的廠商將獲得更大優勢。

半導體生態系正擴展，而非收縮

從Coatue的持倉可以看出，並非對AI信心的退卻，而是有意擴展投資組合的寬度。該基金在GPU相關芯片設計商保持大量敞口的同時，也在半導體堆疊的其他相關領域布局。

這反映了一個重要的見解：AI熱潮並非零和競爭的擴散，而是整個生態系統需求的擴大。除了吸引眼球的GPU外，成功的AI基礎設施還需要記憶體架構創新、網絡優化和存儲解決方案——這些都需要投資並能帶來價值。

Laffont的再配置不僅像是在做反向押注，而更像是堅信要產生超額回報，必須涉獵多個芯片類別。通過構建一個涵蓋定制芯片（)Alphabet的TPUs(）、通用加速器（)Nvidia和AMD$7 ）以及基礎設施組件（(Marvell的HBM和網絡)）的多元化投資組合，Coatue旨在捕捉多個AI細分市場的成長。

為何跨越芯片堆疊的多元化投資重要

半導體的機會已經超越了單純的GPU軍備競賽。隨著AI工作負載變得越來越複雜，基礎設施的需求也日益專業化。沒有單一公司能在GPU、定制處理器、記憶體層級、網絡架構和存儲等多個領域同時做到最優。這種碎片化為願意建立多元化敞口的投資者創造了機會，而非集中在最顯眼的幾個標的。

Laffont第三季度的持倉顯示，他對AI基礎設施支出的持續性充滿信心，同時也意識到價值的累積來自多個專門功能，而非僅僅是領先的加速器。訊息是：在半導體領域打造贏家投資組合，現在需要系統性地思考整個數據中心堆疊。