Opendoor 股價復甦敘事的根本問題

市場機制與商業現實

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) 對交易者來說一直是一段驚險旅程。在2021年IPO後的狂熱中，股價曾一度突破 $34 ，但在去年7月跌至$1 以下，隨後又反彈至$8 左右。這種波動模式吸引了看多的投機者以及試圖從波動中獲利的空頭。

然而，近期的反彈掩蓋了更深層的結構性問題，管理層的最新措施未能解決這些問題。空頭公開質疑目前的反彈是否合理，認為對短期盈利的樂觀預期是錯誤的。作為回應，公司領導層在去年11月推出了三點轉型策略，並向股東發放認股權證——這些舉措旨在施壓空頭回補空單並平息懷疑。然而，市場的冷淡反應表明投資者並不相信這些策略。

為何歷史先例比管理層承諾更重要

值得借鑑的是Opendoor的直接競爭對手的過往紀錄。Zillow Group (NASDAQ: ZG) 和 Redfin (現為 Rocket Companies的一部分，NYSE: RKT)，都經營類似的房地產平台，但他們曾走過這條路——而且大多數已經放棄。

Zillow和Redfin都曾嘗試過自家的買賣房產和轉售業務。儘管當時市場條件良好——較低的利率和較強的需求——這些成熟的企業都認為這個風險投資無法產生可持續的回報。在承受重大損失後，他們關閉了這些資本密集的部門，認為基本經濟模型根本行不通。

而今，Opendoor的管理層正加倍押注於這個模型，計劃收購並轉售更多房產，同時優化利潤率和銷售速度。諷刺的是：他們正在追求一個已被資金更充裕、經驗更豐富的競爭對手認為不盈利且已放棄的方法。

利率逆風

自那些早期實驗以來，情況只會更糟。當前的利率遠高於Zillow和Redfin轉向房產買賣時的水平。房市疲軟也使挑戰更加嚴峻。這些宏觀經濟條件使本已困難的單位經濟變得更加艱難——而非更有利。

未來的嚴峻計算

轉型故事在市場中經常失敗。Groupon、GoPro 和 MySpace 在不同階段都曾有可信的策略計劃，但最終崩潰，原因在於核心商業模式根本存在缺陷。當基本前提不成立時，僅靠執行力提升和管理層熱情很難挽救結果。

Opendoor的股價會跌到零嗎？這是無法預知的。破產可能會吸引買家願意用極低的價格收購品牌資產，避免最壞的結果發生。然而，現實的前景似乎黯淡。管理層的抱負與商業模式在當前環境下能實現的程度之間，仍有太大的差距，難以令人信服地彌合。對於風險敏感的投資者來說，這個差距已經足夠成為保持謹慎的理由。