#通货膨胀 美聯儲內部的分歧程度有點超出預期。9:3的投票結果看似主流，但三位反對者的理由值得關注——通脹風險依然存在，關稅影響的不確定性，這些都指向一個共同信號：貨幣政策的調整空間正在被壓縮。

最扎心的是滯脹風險的警告。70年代的歷史教訓擺在那裡，當時美聯儲的猶豫不決讓高通脹根深蒂固，最終付出了巨大代價。現在的局面有幾分相似——勞動力市場在降溫，但物價壓力仍然堅挺，這種權衡讓決策變得極其脆弱。

從鏈上角度看，這種政策不確定性通常會推高波動率預期。鮑威爾明年五月卸任，接下來的三次會議將成為關鍵窗口。利率點陣圖只預計2026年降息一次，遠低於市場之前的55個基點預期——這個落差本身就是一個信號。

關鍵觀察點：關稅對通脹的真實影響什麼時候才能驗證？如果數據持續顯示粘性通脹，明年下半年的政策可能會面臨更大的掣肘。這對風險資產的走向影響深遠，需要持續跟蹤美聯儲官員的表態頻率和措辭變化。