銀的2026年改變者：為何供應危機與工業繁榮正在重塑市場

這個局：從美國$30 到美國$64 一年內

白銀剛經歷了一次令人震驚的轉變。金屬價格從2025年初的低點一路飆升，到12月中旬超越每盎司US$30 ，這是超過四十年來未曾見過的行情。這不是市場的隨機噪音，而是更深層次的信號：真正的市場緊縮與多方面需求激增的碰撞。

僅僅在第四季度，白銀就創下了新的歷史高點，這得益於聯邦儲備的降息、地緣政治的不確定性，以及全球實體金屬短缺的持續。隨著投資者尋找非利息資產來安置資金，全球鑄幣廠的庫存都難以維持。問題不在於白銀是否能維持這些水平，而在於當供應無法滿足需求時會發生什麼。

沒有人在談的供應故事

事情變得有趣了。Metal Focus預測，2025年將是白銀連續第五年的供應赤字，短缺量達到6340萬盎司。雖然預計到2026年這一數字將縮小到3050萬盎司，但不要誤會這是穩定的跡象。赤字依然存在，這才是真正的頭條。

為什麼？因為白銀不同於其他金屬。約75%的全球白銀產量來自於銅、金、鉛和鋅的伴生副產品。當礦業公司提取這些主要金屬時，白銀基本上是附帶收入。僅僅因為白銀價格上漲，並不會促使礦商增加產量，因為白銀在他們的總產出中只佔很小的比例。

將新白銀礦藏推向市場的孕育期長達10到15年，從發現到投產。等到供應對當前高企的價格做出反應時，市場動態已經完全改變。地上銀的庫存正在迅速消耗。過去十年，拉丁美洲等主要地區的礦產產量都在下降。即使價格創新高，平衡市場也可能需要數年時間。

工業需求：不可阻擋的力量

如果需求保持平穩，供應赤字的影響就沒那麼大。但事實並非如此。工業消費在經濟重要的領域正加速增長。

清潔技術是主要推動力。太陽能電池板吸收大量白銀——全球太陽能容量正迅速擴張。電動車在電池、連接器和導電元件中都需要白銀。美國政府在2025年正式將白銀列為關鍵礦物，彰顯其在可再生能源基礎設施中的角色。

但真正的變數是人工智慧。支撐AI的數據中心消耗巨量電力。約80%的美國數據中心位於國內，這些設施的電力需求預計在未來十年內將增加22%。同期，AI專用的電力消耗預計將激增31%。令人驚訝的是，過去一年，美國數據中心在新增容量時選擇太陽能的頻率是核能的五倍。

將這一情況擴展到數百億美元的太陽能裝置、每年上百萬輛電動車上路，以及新興的AI基礎設施，僅這些行業對白銀的需求就形成了多年的結構性上行趨勢，難以快速逆轉。

投資洪流重塑實體市場

避險需求加劇了供應緊張。隨著地緣政治緊張局勢升溫，以及聯準會獨立性受到質疑——尤其是在Jerome Powell可能在五月被替換的情況下——投資者正轉向那些不依賴利率的資產。

白銀作為黃金的經濟實惠替代品，已成為散戶和機構資金的吸引點。2025年，投資於白銀ETF的資金流入約達1.30億盎司，使ETF總持有量約達8.44億盎司。這一年內增加了18%。

這些變化在實時中可見：白銀條和銀幣的鑄幣短缺，倫敦、紐約和上海的期貨交割市場出現積壓。上海期貨交易所的白銀庫存在11月降至2015年以來的最低點。租賃利率和借貸成本的上升表明是真實的實體短缺，而非投機。

印度——全球最大的白銀消費國——通過進口吸收了80%的白銀需求。隨著金價突破每盎司4300美元，印度買家轉向白銀飾品，作為更易獲得的財富保值工具。ETF需求和條狀購買同步激增，導致倫敦的可用庫存被大量抽走。

2026年的展望：價格的問題

由於白銀的波動性極高，預測其確切走勢非常危險。但多種情景都暗示著有意義的上行空間。

保守的預測：Silver Stock Investor的Peter Krauth認為US$64 將成為新底部，預計2026年約為US$50 。花旗集團也預測白銀將跑贏黃金，並在2026年突破每盎司US$70，尤其是在工業基本面持續向好的情況下。

樂觀的預測：US Global Investors的Frank Holmes和分析師Clem Chambers都預計白銀在2026年將達到US$70 。Chambers特別將白銀描述為“快馬”，散戶投資需求——不僅是工業消費——是推動價格的主要引擎。

下行風險是真實存在的。經濟急劇放緩或突發的流動性調整可能帶來短期壓力。Mind Money的Julia Khandoshko建議關注工業需求趨勢、印度進口量、ETF資金流和交易中心之間的價格偏差。她還強調要監控大規模未對沖空頭頭寸的情緒——對紙質合約信心的結構性轉變可能引發重新定價。

底線

2026年的白銀不僅僅是供需故事。它是一個匯聚點：持續的結構性短缺與加速的工業需求相遇，再加上反映宏觀不確定性的投資資金流。白銀的價值方程已經改變。即使價格達到數十年來的高點，市場的反應速度仍然緩慢。這種快速的價格發現與緩慢的供應反應之間的錯配，可能會決定白銀在2026年及未來的走向。