Chewy 的訂閱模式在第三季度表現出色，超越華爾街預期

Chewy, Inc. CHWY 公布令人印象深刻的2025財年第三季度業績，展現其核心商業模式的韌性，營收和盈利指標均超過分析師預期，並實現年比年增長。

自動訂閱優勢：訂閱收入推動成長

Chewy本季度的明星表現無疑是其Autoship計劃——公司持續重新定義客戶參與策略的定期訂閱服務。Autoship客戶銷售額較去年同期激增約13.6%，達到創紀錄的26.14億美元，佔總營收的相當大比例，並展示了寵物零售中訂閱型收入流的韌性。

淨銷售額達到31.17億美元，同比增長8.3%，超過Zacks預測的30.98億美元。此表現超出了管理層指導的上限，彰顯Autoship的採用力度以及Chewy生態系統中更廣泛的客戶需求的強勁。

盈利能力與利潤率擴展彰顯運營卓越

公司底線反映出強大的運營紀律。淨利潤為5920萬美元，淨利率為1.9%，較去年同期改善180個基點。調整後每股收益為32美分，超過市場預期的30美分，較去年同期增加12美分。

毛利擴大至9.282億美元，毛利率提升50個基點至29.8%，顯示Autoship較高毛利率的商業模式開始更大程度地體現在損益表中。調整後EBITDA激增4270萬美元至1.809億美元，調整後EBITDA利潤率較去年同期擴展100個基點至5.8%。

客戶增長與貨幣化推動長期價值

Chewy的客戶基礎擴展至2120萬活躍客戶，同比增長5%。更令人印象深刻的是，每位活躍客戶的淨銷售額達到595美元，同比上升4.9%。這一指標顯示公司不僅在吸引客戶，更在深化客戶參與——很可能由Autoship滲透率提升和購買頻率增加所推動。

財務狀況依然強健

公司在第三季度末擁有6.754億美元的現金及現金等價物，提供了充足的財務彈性。股東權益總額為4.694億美元，而自由現金流在本季度達到$176 百萬美元，突顯出持續的Autoship收入模型具有良好的現金產生能力。

指導上調：管理層信心帶動動能

展望未來，Chewy上調了2025財年全年指導。公司預計淨銷售額介於125.8億美元至126億美元之間，高於之前預估的125億美元至126億美元範圍。調整後EBITDA利潤率指導也提升至5.6%至5.7%，高於之前的5.4%至5.7%。

對於第四季度，Chewy預計淨銷售額在32.4億美元至32.6億美元之間，調整後每股收益預計在24至27美分範圍內。這一上調的指導反映管理層對Autoship持續動能的信心，預期將推動年末假日季的表現。

市場表現與展望

Chewy的Zacks評級為#3 (持有)，在過去三個月內股價上漲2%，優於同期下跌3.2%的行業同儕。該股的韌性反映投資者對公司持續訂閱收入模式和運營槓桿改善的認可，使Chewy成為零售中循環收入論點的有力代表。