GPU 競賽升溫：Nvidia 與 Broadcom 在 AI 晶片戰爭中—哪一個值得你關注？

數字不騙人：分析師對兩大股票的共識

談到人工智慧基礎建設，有兩個名字主導討論：Nvidia 和 Broadcom。兩者都將自己定位為AI熱潮中的關鍵角色，但華爾街的評價根據你關注的指標而大不相同。

在追蹤 Nvidia 的70位分析師中，平均目標價為$250 每股——較今天的$175 水平上漲43%。最看多的聲音更為樂觀，有些預測達到$352，意味著漲幅高達101%。在 Broadcom，50位分析師的中位目標價為$450，較目前的$360上漲25%。最高目標約為$525，暗示潛在漲幅46%。

表面上看，Nvidia的預期漲幅更具吸引力。但深入分析，估值故事卻呈現不同的面貌。

為何 Nvidia 在AI加速器市場中佔據主導地位

Nvidia 在GPU市場的壟斷地位難以言喻。其在資料中心GPU市場的市佔率超過90%，已成為AI基礎建設的代名詞。但壟斷不僅僅是市場份額，更是整個生態系統。

該公司的競爭護城河建立在三個支柱上。第一，整合策略：Nvidia將GPU、CPU和網路設備打包成一站式解決方案，使部署變得無縫。第二，性能實力——Nvidia的系統在對抗測試中始終領先競爭對手。第三，也是最重要的，是CUDA。

CUDA不僅是軟體，更是一座堡壘。這個生態系統包括程式庫、框架和預訓練模型，涵蓋預測分析、電腦視覺、對話智能和自主系統。關鍵是，CUDA僅能在Nvidia硬體上運行。這種綁定效應對投資者來說價值連城。

近期的地緣政治發展也為Nvidia帶來利好。川普政府允許H200 GPU在中國銷售，重新打開了進入全球第二大AI市場的通路。在多年出口限制下，Nvidia在中國的95%市場份額被抹去，這次的政策調整為其帶來了重要的成長空間。

華爾街預測，未來三年Nvidia的年盈利成長率將達37%。以43倍市盈率來看，考量到成長軌跡，估值似乎合理。對於押注AI基礎建設的投資者來說，Nvidia仍是基石持股。

Broadcom的策略定位：網路晶片與定制晶片

Broadcom 在另一個同樣關鍵的領域運作：AI基礎建設的管道部分。該公司在乙太網路晶片市場佔有超過80%的份額——在資料中心擴展以應對龐大AI工作負載時，這一點至關重要。

更令人著迷的是，Broadcom是定制AI加速器的主要供應商，專為訓練與推理設計的ASIC。其客戶名單如同科技巨頭的名錄：Google、Meta、ByteDance、OpenAI 和 Anthropic。公司也在與Apple和xAI洽談定制晶片合作。

然而，存在結構性挑戰。雖然定制ASIC的單價低於Nvidia GPU，但整體擁有成本往往高於Nvidia系統。為什麼？ASIC缺乏CUDA所提供的軟體生態系統，迫使開發者從零建立工具。此外，它們通常依賴昂貴的光學互連，而非較便宜的銅纜。這些隱藏成本大幅改變經濟性。

摩根士丹利的研究強調這一點：到2030年，AI加速器的銷售將以34%的年增長率成長，但預計Nvidia GPU將佔據85%的營收。剩下的15%將由ASIC製造商瓜分，其中Broadcom可能會拿下較大的一塊。

預計Broadcom的盈利在三年內每年將增長30%。但以92倍市盈率來看，股價仍有溢價。其市盈成長比（PEG）為3.0，遠高於Nvidia的1.1。這一估值差距反映市場對Nvidia將成長轉化為股東回報的能力更有信心。

結論：哪個GPU投資更合理？

兩家公司都將在未來數年內乘著AI浪潮前行。Broadcom在網路領域的主導地位和定制晶片合作關係確實具有價值。但以目前的價格來看，數學上Nvidia更佔優勢。較高的利潤率、無與倫比的軟體生態系統鎖定，以及更明確的成長前景，讓Nvidia更具吸引力。

對於將資金投入AI基礎建設的投資者來說，儘管估值偏高，Nvidia提供了更具吸引力的風險-報酬比。Broadcom仍是穩健的持股選擇，但在這次基礎建設擴展中，它更像是次要角色。