可可期貨回落，西非天氣預示供應恢復充足

可可期貨週四開盤走低，市場情緒轉向對供應改善的預期。ICE紐約3月合約下跌-44點 (-0.74%)，ICE倫敦3月合約下跌-24點 (-0.55%)，將紐約可可價格拉回一周低點，並暗示近期走強的回調。

天氣狀況指向主要產區產量改善

這一跌勢源於主要產區的樂觀農業報告。西非地區的農民正見證支持豐收的天氣條件。在象牙海岸，主要收穫期已經開始，咖啡可可種植者報告雨量與晴空的有利結合促進樹木開花與豆莢成熟。同樣，加納農民也指出在哈馬丹季節來臨前，降水持續，為豆莢發育創造了有利條件。

大型巧克力製造商Mondelez最近強調，當前西非可可豆莢數量比五年平均多7%，且水平明顯高於去年產量。這一數據進一步加強了供應充足將重返全球市場的預期，對價格情緒形成壓力。

供應展望在早期看漲修正後趨於緩和

近期幾個月，因供應緊張，咖啡可可價格大幅反彈，但這一敘事已開始轉變。港口收貨量反映部分情況：象牙海岸農民在10月1日至12月14日期間向港口運送了895,544公噸可可，略高於去年同期的894,009公噸。微幅成長率 (-0.2% 年增) 表示收成有序，沒有供應中斷，庫存流動充足。

歐洲議會於11月26日批准延遲一年實施森林砍伐規範 (EUDR)，也消除了潛在的供應限制，使來自非洲、印尼和南美地區的農產品進口得以持續。這一緩解措施緩和了先前的看漲供應擔憂。

庫存水平提供價格支撐，儘管前景偏空

週四出現一個利好因素：ICE監控的美國港口咖啡可可庫存降至9個月低點，為1,642,801袋。儘管供應前景充足，但倉庫庫存的下降暗示潛在的結構性緊張，最終可能支撐價格。

花旗銀行修正預測，為供應圖景增添細節。該行將2025/26年全球可可盈餘預估從9月的134,000公噸下調至79,000公噸，顯示供需平衡仍不如先前預期寬鬆。此外，Rabobank也將2025/26年盈餘從328,000公噸縮減至250,000公噸，表明充足的供應可能比頭條報導所示更緊張。

需求疲軟持續壓低市場

全球巧克力需求仍然疲軟，進一步施加下行壓力。好事士（Hershey’s）CEO指出萬聖節期間巧克力銷售“令人失望”，該時期約佔美國年度糖果銷售的18%。更重要的是，地區性可可研磨數據顯示令人擔憂的趨勢：

• 亞洲第三季可可研磨量同比下降-17%，至183,413公噸 (9年來第三季最低)
• 歐洲第三季研磨量同比下降-4.8%，至337,353公噸 (10年來第三季最低)
• 北美巧克力銷售量在截至9月7日的13週內下降超過-21%

這種研磨疲軟，加上供應充足的前景，形成了看空的供需動態，削弱了近期的看漲動能。

指數納入或提供一月末支撐

仍有一個看漲的變數：紐約可可將於一月被納入彭博商品指數 (BCOM)，可能引發被動基金買入。花旗預估，該納入可能在一月第一周吸引高達 $2 十億美元的期貨買盤，儘管目前偏空，但仍有價格支撐的潛力。

尼日利亞的產量阻力提供有限緩衝

尼日利亞可可協會預計2025/26年產量將同比下降-11%，至305,000公噸，對豐富的西非供應形成一定的對沖。作為全球第五大產國，尼日利亞的產量下降提供溫和的看漲支撐，但不足以抵消市場中普遍的充足供應格局。

主要產區天氣有利、供應擔憂緩和以及全球需求疲軟的綜合作用，已使可可期貨偏向盤整，短期內供應充足預期可能限制上行空間。