為何輝瑞的股票為激進投資者提供了具有吸引力的反彈機會

製藥行業的反覆挑戰

藥品行業運作在一個可預測但殘酷的循環中。當製藥公司開發新藥時，會獲得專利保護，為這些產品建立一個暫時的護城河。然而，一旦獨佔期結束，仿製藥競爭者便會湧入市場，導致收入和利潤大幅下滑——這種現象被稱為專利崖。

輝瑞 (NYSE: PFE) 和 百時美施貴寶 (NYSE: BMY) 目前正面臨這個恰恰相同的情況。投資者緊張地觀察著兩家公司即將到期的主要收入來源專利。有趣的是，這個挑戰並不罕見或出乎意料——它只是製藥商業模式的運作方式。

估值傳遞不同的故事

在評估哪家公司提供較佳風險調整後回報時，數字說話很清楚。輝瑞的市盈率約為15倍，而百時美施貴寶則略高於17倍。作為比較，標普500指數的市盈率約為29倍。

與此相比，禮來 (另一家主要製藥公司)，其市盈率接近50倍。禮來的溢價估值反映了其在GLP-1減重藥市場的領導地位——這是一個快速擴張的市場細分。相較之下，輝瑞在其最初的GLP-1開發努力中失利，之後透過收購和授權協議來競爭。雖然這些策略從資本效率角度來看並不理想，但它們展現了管理層轉型業務模式的決心。

百時美施貴寶也依賴策略性收購來強化其產品線——這在研發成本高昂的行業中是常見策略。

重要的分歧點：股價表現

這裡出現了轉機的機會。輝瑞的股價自2021年高點下跌了55%，而百時美施貴寶則自2022年高點下跌了35%。這種差異對於押注復甦的投資者來說具有重大意義。

對於能接受波動並尋求潛在反彈的投資者來說，輝瑞的較大跌幅暗示著更高的反彈潛力。以目前的股價投資1,000美元，約可買入38股——如果公司成功執行轉型策略，這個持倉具有相當大的上行空間。

收益考量：一個關鍵警示

輝瑞目前的股息收益率為6.6%，看起來具有吸引力。然而，公司維持100%的派息比率——也就是每一美元的盈利都分配給股東，幾乎沒有安全邊際。歷史經驗告訴我們：2009年在收購Wyeth後，輝瑞曾大幅削減股息，這顯示大規模併購活動可能威脅到收入來源。

而百時美施貴寶提供4.8%的股息收益率，且派息比率為85%，為股息的可持續性提供了較多緩衝。因此，偏重收入的投資者應該偏好百時美施貴寶，儘管其整體回報潛力較低。

風險與回報的權衡

這種差異為不同投資者類型創造了明顯的分歧：

追求收益的投資者應該偏向百時美施貴寶，因為較溫和的估值下降和較健康的股息指標提供了相對穩定性。該公司較為保守的財務狀況也為股息持續性提供了保障。

追求成長、風險承受能力較高的投資者則應考慮輝瑞。儘管存在股息風險，但公司股價的低迷、較低的估值倍數以及較大的反彈空間，形成了非對稱的上行潛力。這家公司幾乎可以肯定會度過當前的逆風——歷史上多元化產品線的製藥公司都展現出韌性——但反彈的幅度可能相當可觀。

兩家公司都可能會開發或收購新藥來充實其產品線，這是行業既定的策略。問題不在於它們是否能存活，而在於隨著執行風險降低，它們的估值會被壓縮到何種程度。

最終結論

百時美施貴寶代表較為安全、較為保守的選擇——適合優先追求穩定收益的投資者。輝瑞則吸引具有較高風險承受能力、相信市場已過度反應、反彈時間表較快的投資者。由於其2021年價值已經被抹去一半以上，且股價低於大盤，輝瑞提供了較佳的風險與回報比，適合專注於基本面轉折而非收益產生的股票投資策略。