Agentforce 正在獲得動力：現在 Salesforce 股票是價值投資嗎？

AI代理熱潮是真實的

Salesforce的2024財年第三季業績顯示其AI代理平台Agentforce正積極累積動能。最引人注目的數字？Agentforce的年度經常性收入（ARR）同比飆升330%，達到$540 百萬。這不僅是成長——更是企業真正採用代理型AI解決方案的驗證。

數據講述了令人信服的故事。第三季付費Agentforce交易達到9,500筆，比上一季增長50%。更令人印象深刻的是，該平台在Salesforce前10大交易中佔據6個。管道中超過18,500個Agentforce的合作，顯示公司不僅在試驗AI，而是將其嵌入到其營收引擎的核心。

為何這股動能重要 (但尚未轉化為成長)

結合Agentforce與Data 360 (統一數據平台)的ARR同比激增114%，達到14億美元。這些AI驅動產品所在的平台銷售加速成長19%，是Salesforce各業務單元中增長最快的。

但現實是：整體營收仍僅成長9%，達到102.6億美元。這是穩健的，但尚未帶來轉型。訂閱收入上升10%，達到97.3億美元。公司收購的Slack (13%增長)、Tableau (4%)和Mulesoft (6%)也在做出貢獻，但無法掩蓋核心成長仍在高單位數到低雙位數範圍內。

這種脫節很重要。強勁的AI動能尚未促使整个平台的營收全面加速。投資者應將此視為早期階段的機會，而非已證明的轉折點。

現金機器永不停歇

儘管相較同行，營收增長有所放緩，Salesforce仍持續創造現金。營運現金流達到23億美元，自由現金流為22億美元。公司用38億美元進行股票回購，第三季末現金餘額為113億美元，負債則為$84 十億美元，展現堅實的資產負債表。

調整後每股盈餘（EPS）激增35%，達到3.25美元，遠超預期的2.86美元。公司也再次上調全年指引，預計2026財年營收在414.5億至415.5億美元 (9-10%成長)，調整後每股盈餘在11.75美元至11.77美元之間。

估值現況

這使得Salesforce對價值導向的投資者來說變得有趣。在2027財年預估的未來數據中，該股的市銷率僅為5.3倍，未來市盈率為19.5倍。PEG比率低於0.55——遠低於通常認為被低估的1.0門檻。

對於一個具有Salesforce規模、盈利能力和現金產生能力的公司來說，這些倍數確實便宜。儘管暴露於增長最快的AI代理市場，但你並未支付成長溢價。

真正的問題：Agentforce能否帶來成長故事？

Salesforce仍是典型的GARP (成長在合理價格)候選。公司在最具潛力的產品類別中動能逐步累積，資產負債表乾淨，估值合理。缺少的是證據顯示AI採用最終會轉化為雙位數的營收成長。

AI代理市場仍處於萌芽階段。Agentforce的330% ARR成長證明需求存在，但將這種需求擴展到企業範圍內——即每座席和用量付費模型產生有意義的營收加速——仍是未證明的假設。

在目前的估值下，具有2-3年投資期限的耐心投資者擁有具有吸引力的風險回報。公司不需要成為25%的成長者，只需讓Agentforce最終推動整體營收進入中高雙位數成長範圍。對於一隻市銷率為5.3倍的股票來說，這是一個合理的門檻。