Opendoor 股票在2025年飆升320%：零售熱潮還是真正的轉機？

沒有人預料到的爆炸性反彈

Opendoor Technologies 股價在2025年6月跌至$0.51的谷底，但故事的轉折點來了——到年底，已經漲到$6.70。僅僅六個月內，漲幅高達320%。但別被騙了：這不是一個公司業務突然改善的故事，而是散戶交易者利用社交媒體來拉抬一隻被打擊的股票的故事。

今年伊始，OPEN的交易價格為$1.59。接著迎來血洗。然後是Reddit推動的復甦。現在每個人都在問：這個火箭會持續到2026年嗎？還是這只是崩盤前的平靜？

為何房市成為Opendoor模式的墳場

根本問題在這裡：Opendoor的整個商業模式依賴一件事——能夠低價買房，快速轉手賺取差價。聽起來很簡單，但實際上卻是一個雷區。

當你在賣出你最大的資產(你的房子)時，你希望拿到最多的錢。傳統經紀人可能需要幾個月，但能幫你拿到市場價。Opendoor則承諾速度。填一份表格，幾天內獲得現金報價，兩週內完成交易。問題是？公司賺取的差價就是它支付的價格與售出價格之間的差額。

這在牛市中運作得很好，但當房價下跌時，卻是一場災難。

目前美國房市基本上已經凍結。賣家遠多於買家——十月，待售房屋比有興趣的買家多出528,769套，創下歷史新高。經濟不確定性和就業成長疲軟使買家望而卻步，Opendoor正陷入庫存風險的深淵。

這正是為何競爭對手早已退出的原因。 Zillow在2021年繁榮時期曾嘗試這個遊戲，但仍損失慘重，甚至讓整個公司面臨存亡危機。Redfin也放棄了這個模式。然而，Opendoor仍在堅持。

財務持續流血

數據才是真正的故事。2025年第三季營收同比暴跌33%，僅為$915 百萬。公司只賣出了2,568套房屋——較之前大幅下降。庫存減半至3,139處房產，因管理層害怕在市場低迷時持有過多房產。

但最令人震驚的數字是：Opendoor在2025年第三季單季就虧損了$90 百萬（GAAP基準）。截至第三季，今年的累計虧損已達$204 百萬。而最糟糕的是？**公司在每售出一套房時都在虧錢。**其毛利率甚至比去年更差，而非更好。

管理層一直說擴大規模能解決問題——多賣房子，分攤固定成本，盈利就來了。但一個錯誤的決策——在市場崩盤時持有庫存——就會讓數學變成死亡螺旋。

新CEO與他的AI賭注

九月，Opendoor任命新CEO：Kaz Nejatian，曾在Shopify和Meta Platforms任職。他押注人工智慧能壓縮交易時間，降低Opendoor對市場波動的暴露。

長遠來看，願景更為宏大：建立一個買賣雙方直接交易的市場，徹底將Opendoor排除在直接購買業務之外。這理論上能創造持續的收入流，並消除公司對房東角色的依賴。

這是一個引人入勝的轉型，但也是一個絕望的最後一搏。現有的業務模式已經行不通。新業務仍只是一個藍圖。

2026年會怎樣？利率尾隨風可能救不了它

自2024年9月以來，美聯儲已連續六次降息。理論上，較低的利率應該刺激房市需求。看多Opendoor的人也這麼認為。

但問題是：即使在2021年房市繁榮時期，聯邦基金利率接近0.1%，Opendoor仍然虧損。 有利條件並沒有拯救它。為什麼現在會拯救它？

行業內兩大巨頭已經得出結論：這場遊戲根本贏不了。這不是巧合。

2026年的預測：歷史重演

散戶驅動的股市狂熱有一套劇本。還記得GameStop嗎？AMC？它們在社交媒體的炒作下暴漲，與基本面無關，然後在熱潮破裂時崩盤，散戶投資者蒙受巨大損失。

Opendoor看起來像是這個故事的下一章。股價在投機推動下漲了320%，而非因為業務進展。基本面仍然破碎。管理層仍在尋找救命稻草。房市依然充滿敵意。

除非2026年出現結構性變革——而且變革要劇烈——否則這隻股票可能會全部收回甚至超過之前的漲幅。對於考慮在新的一年投資Opendoor的投資者來說，風險與回報的比例看起來是不對稱的，而且偏向不利。