超越Nvidia：為何晶片製造商與定制加速器廠商在AI競賽中勝出

AI計算格局正在轉變

自2023年以來，Nvidia主導了AI熱潮，但競爭格局正在改變。晶片市場如今分裂為兩個截然不同的贏家：一類是生產晶片的公司，另一類是為特定工作負載設計定制解決方案的公司。台灣半導體和博通代表這兩種不同策略，隨著AI基礎設施持續擴展至2026年，兩者都具備捕捉大量價值的潛力。

台灣半導體：AI軍備競賽的無聲受益者

台灣半導體製造 (NYSE: TSM) 作為整個AI生態系統的代工支柱，這一地位使其免受影響GPU設計商的競爭壓力。由於Nvidia和其他晶片公司將製造外包，TSMC無論哪個處理器佔據市場主導，都能獲利。當Nvidia與超微公司競爭時，TSMC為兩者都生產晶片。當新創公司打造替代的AI加速器時，你猜這些晶片會在哪裡生產？

估值方面的論點相當有說服力。TSMC的預期市盈率為29倍，遠低於GPU製造商，儘管它同樣受益於相同的AI支出潮。比較三大AI計算供應商——Nvidia、超微公司和博通——在預期市盈率方面，Nvidia似乎最便宜。然而，TSMC的估值低於這三家，暗示若企業AI支出能持續到2026年，股價有相當的上行空間。

對投資者來說，TSMC的論點很簡單：只要超大規模雲端運算商持續進行資本支出，製造能力仍是瓶頸。TSMC的技術優勢和良好的生產良率，確保其能捕捉這部分價值。

博通：定制加速器策略

博通採取了截然不同的策略——完全放棄通用GPU模型。相反，該公司直接與超大規模雲端運算商合作，設計針對特定工作負載的定制AI加速器。這種專業化最大化了性能，同時降低了成本，但犧牲了彈性。

財務數據支持這一策略的成效。在第四季，博通的AI半導體部門同比成長74%，超越Nvidia數據中心部門的66%。這一加速意味著市場份額正向定制解決方案轉移。

挑戰在於：博通並非純粹的AI公司。其更廣泛的產品組合——大型主機軟體、虛擬桌面、安全等——使整體成長率在第四季僅為28%。除非投資界對AI細分市場給予高額估值倍數，否則這種多元化可能限制其2026年的股價表現。

然而，第一季指引暗示爆炸性成長：博通預計AI收入達82億美元，幾乎是去年同期的兩倍。如果這一趨勢持續，而競爭對手放緩，博通的股價可能會超越Nvidia，尤其是在企業更偏好定制加速器而非通用GPU的情況下。

2026展望：多元化取勝

兩家公司都提供了不同的AI基礎設施階段的敞口。TSMC著重於製造不可或缺的地位和估值折扣；博通則捕捉到專用硬體的轉變。共同點在於：兩者都不完全依賴Nvidia的持續主導。AI建設仍處於初期階段，為三大計算單元供應商——以及它們的製造商和合作夥伴——提供了在2026年前同步擴展的空間。