為何量子計算股可能面臨估值清算：IonQ、Rigetti、D-Wave 和 QUBT 受到審查

隱藏在眼前的警示信號

量子計算領域已如少數科技一樣，吸引投資者的想像力。在截至2025年12月的12個月內，純粹專注於量子計算的公司——包括IonQ、Rigetti Computing、D-Wave Quantum以及Quantum Computing Inc.—分別帶來了68%、333%、568%和89%的亮眼回報。

然而，在這些令人印象深刻的漲幅背後，卻藏著一個歷史上常在市場修正前出現的令人擔憂的指標。市銷率(P/S)，這個在多個科技週期中持續辨識出不可持續估值的工具，如今正對整個量子計算產業閃爍著紅燈。

預測過去科技崩盤的估值指標

在評估具有爆炸性成長潛力的年輕、尚未盈利的公司時，傳統估值方法往往力不從心。市盈率需要正向盈餘——這是大多數量子計算公司尚未具備的條件。融入成長預測的PEG比率，也在缺乏實質盈餘基礎時顯得困難。

此時，市銷率成為一個重要的替代指標。將市值除以過去12個月的營收，這個衡量方式能在不依賴盈利的情況下反映估值。歷史證明，市銷率超過30的公司在市場週期中很少能持續。

在2000年3月的網路泡沫崩潰前，微軟、亞馬遜和思科等巨頭的市銷率都曾超過30——甚至有些超過40。隨後的崩盤證明，這些估值只是暫時的現象，而非轉型科技的永久特徵。

當前量子計算估值：數字與現實不符

截至2025年12月12日，量子計算的市場展現出極端的估值差距：

• IonQ：P/S比率為156
• Rigetti Computing：P/S比率為992
• D-Wave Quantum：P/S比率為315
• Quantum Computing Inc.：P/S比率為3,144

這些數字凸顯出這些企業的商業階段仍然非常初期。對於懷疑數據偏差的投資者來說，展望2027年的營收預測能提供更完整的畫面：

根據華爾街共識預測2027年的銷售額：

• IonQ：預估P/S為55.9
• Rigetti Computing：預估P/S為177.7
• D-Wave Quantum：預估P/S為122.6
• Quantum Computing Inc.：預估P/S為270.1

即使考慮每年營收以兩位數或三位數的速度成長，這些倍數仍遠高於歷史30的門檻。這表示，要實現估值的持續正常化，可能需要營收大幅加速或市值大幅壓縮，甚至兩者同時。

商業化時間表的挑戰

量子計算股面臨另一個來自歷史的阻力：轉型科技所需的長期成熟期。網路在泡沫破裂前，經歷了超過五年的概念驗證期。在此期間，企業的採用率超出了其將技術轉化為實質利潤的能力。

類似的模式也在基因測序、奈米科技、3D列印、區塊鏈基礎建設和元宇宙中重演。在每個案例中，投資者都低估了技術從理論潛力走向實務應用所需的時間。

目前，量子計算硬體尚未展現出能解決廣泛商業問題的實用性。更令人擔憂的是，沒有證據顯示企業在量子解決方案上的重大投資已為投資公司帶來可衡量的獲利。我們正目睹一個相同的循環在展開。

歷史類比對2026年的啟示

雖然市銷率無法精確預測市場反轉的時間點，但歷史模式顯示，2026年可能會為量子計算股帶來重大阻力。科技股曾多次經歷市場熱情領先商業化現實數年甚至數十年的週期。

然而，歷史也提供了反向證明。儘管2000年網路泡沫導致標普500和納斯達克分別下跌49%和78%，許多網路時代的企業最終都為耐心的投資者帶來了非凡的回報。經歷洗牌的公司，成為了世代的贏家。

對於量子計算來說，同樣的結果仍有可能。以長期視角——以五到十年的時間窗口來衡量成功，而非季度表現——這些純粹專注於量子計算的公司，最終可能證明其目前的估值甚至更高是合理的。關鍵在於，持續的股價升值需要實質的商業化進展，而非僅僅理論上的市場潛力。

投資者應相應調整短期預期，理解轉型科技的採用遵循一個可預測但常令人失望的時間表。量子計算產業的最終成功以及其領先企業的股價，仍然是合理的可能性，但若期待無實質商業化里程碑的持續漲勢，則是在賭一個百年市場歷史的反面。