可可市場面臨逆風，西非豐富的供應壓低期貨價格

可可期貨週三回落，因為主要產區的天氣展望改善，預計收成將大幅擴大。ICE紐約3月合約下跌20點 (-0.33%) 收盤走低，而倫敦期貨則下跌11點 (-0.25%)，早盤的漲幅因氣候條件有利於作物生長而縮減，氣候條件的惡化則降低了價格前景。

天氣改善信號供應擴大

西非的農業狀況證明對可可樹的生長有利。象牙海岸的農民報告說，交替的降水和晴朗天氣促進了旺盛的開花，而加納的生長區域則經歷了持續的濕度，支持豆莢成熟，為乾燥的哈馬丹風到來做好準備。這些有利的氣候模式引起了主要巧克力製造商的關注——蒙德利茲表示，當前西非豆莢數量已達五年平均的107%，並且明顯高於去年水平，預示著收成將更為豐厚。

全球最大可可生產國象牙海岸已經開始收集主要作物，農民對產量和品質持樂觀態度。截至12月中旬的早期出貨量為895,544公噸，比2023/24年度同期僅增長0.2%。

市場信號混雜使前景複雜化

早些時候的支持價格的消息來自花旗銀行將2025/26年全球可可盈餘預測從9月的134,000公噸大幅下調至79,000公噸。此外，美國港口ICE監控的倉庫庫存縮減至約1.64百萬袋，為九個月來的最低水平，支撐了價格。

一個重要的催化劑是消息稱，紐約可可期貨將於1月加入彭博商品指數，可能在首個交易周內將約$2 十億美元的被動指數追蹤資金流入該合約。

全球需求疲軟持續

巧克力消費數據顯示令人擔憂的情況。好時公司（Hershey’s）領導層將萬聖節季的銷售表現描述為令人失望，儘管該假日佔美國全年糖果購買的近18%。製造活動也反映出這一疲軟——亞洲第三季度的可可加工量同比下降17%，至183,413公噸，為九年來最低的第三季度加工量。歐洲工廠加工量為337,353公噸，同比下降4.8%，為十年來最小的第三季度加工量。北美巧克力糖果銷售量在截至九月初的13週內較去年同期縮減超過21%。

奈及利亞的產量逆風提供有限支撐

一個相反的因素來自第五大產國奈及利亞，該國可可協會預計2025/26年的產量將較目前預期的344,000公噸下降11%，至305,000公噸。奈及利亞九月的出貨量基本持平，約為14,511公噸。

歷史背景與從赤字轉向盈餘的轉變

可可市場經歷了戲劇性的轉折。2023/24年度創下了494,000公噸的歷史最大赤字——這是六十多年來最大缺口，全球庫存相對於消耗的比例降至27.0%，為46年來最低。當年全球產量縮減12.9%，僅為4.368百萬公噸。

轉折點出現在2024/25年度，產量反彈7.4%，達到4.69百萬公噸，終於使市場轉為小幅盈餘49,000公噸，為四年來首次。多家預測機構的最新修正顯示，這一擴張趨勢將持續，西非的改善生長條件可能進一步延長供應到2025/26年度。