巴西阿拉比卡咖啡供應緊張推動3月期貨反彈

阿拉比卡咖啡在商品市場中持續受到關注，因為全球範圍內結構性供應挑戰逐漸浮現。三月合約近期上漲，受到全球最大咖啡生產國的令人擔憂的產量數據提振。

巴西面臨產量阻力

巴西的咖啡情況對價格呈現兩極化。該國的作物預測機構Conab將2025年的產量預估上調至5654萬袋，比九月的預測高出2.4%，但近期出口數據卻呈現不同的情況。巴西出口商協會Cecafe透露，十一月綠咖啡出貨量同比暴跌27%，僅為330萬袋，顯示短期內供應緊縮。

天氣模式加劇了這些擔憂。巴西主要的阿拉比卡咖啡產區米納斯吉拉斯在12月5日當週的降雨量僅有11毫米，僅為歷史平均的17%，根據Somar Meteorologia的數據。這一重要產區的降水低於正常水平，持續支撐價格底部。

越南羅布斯塔激增壓力市場

越南則呈現相反的動態。該國十一月咖啡出口同比激增39%，達到8.8萬公噸，1月至11月的出貨量攀升14.8%，達到139.8萬公噸。越南2025/26年的產量展望同樣強勁，預計達到1760萬公噸（約29.4億袋），較去年同期增長6%，並創下四年來的高點。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣持續有利，產量可能再增加10%。

這豐富的羅布斯塔供應持續對1月ICE合約施加下行壓力，部分抵消阿拉比卡的強勢。

全球供應平衡

國際咖啡組織報告，當前行銷年度的全球咖啡出口僅較去年同期下降0.3%，為1.38658億袋，儘管地區性變化，但數據相對穩定。展望未來，美國農業部外國農業服務局預測2025/26年全球咖啡產量將達到創紀錄的178.68萬袋，但趨勢分歧：預計阿拉比卡產量將下降1.7%，至9702萬袋，而羅布斯塔則激增7.9%，達8165萬袋。

FAS的預測顯示，巴西2025/26年的產量將微增0.5%，達到6500萬袋，而越南的產量則上升6.9%，達到3100萬袋。

庫存動態支持阿拉比卡

倉庫庫存仍有利於阿拉比卡咖啡價格。ICE監控的阿拉比卡庫存最近回升至一個月高點的426,523袋，之前在11月20日曾降至1.75年來的低點的398,645袋。同時，ICE羅布斯塔庫存降至11.5個月來的低點的4,012批，顯示較軟品種的供應更為緊張。

美國貿易阻力緩解

美國的咖啡購買模式反映出近期關稅正常化的影響。在8月至10月期間——當時特朗普時代的關稅仍在生效——美國對巴西咖啡的購買同比下降52%，至983,970袋。如今這些關稅已被取消，美國咖啡庫存仍然緊張，可能支撐短期內對巴西供應的需求。

監管變革塑造長期展望

歐洲議會於11月26日批准將歐盟森林砍伐規範（EUDR）延後一年，暫時緩解了供應擔憂。這一延期允許來自森林砍伐地區的農產品進口持續，保持咖啡供應的可及性。然而，一旦延期到期，森林砍伐標準的最終實施可能重塑供應鏈。

全球咖啡市場仍在平衡兩股力量：來自巴西天氣挑戰導致的阿拉比卡緊張與美國進口下降，以及越南預計激增的羅布斯塔豐富供應。價格穩定性很可能取決於這些地區動態在2025/26季節中的演變。