為何Palantir的$165 股價可能無法持續到2027年

Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) 為投資者呈現一個引人入勝的矛盾。該公司的營運成就令人驚嘆，但其估值指標卻暗示市場可能已將一個不太可能的樂觀未來反映在價格中。

商業案例確實強勁

從2023年初低於$7 的謙遜位置起，Palantir Technologies 已成為AI革命中的一個低調贏家。儘管競爭對手激烈爭奪數據中心基礎設施和晶片主導地位，Palantir 卻開拓出一個獨特的利基市場：專業化的AI軟體解決方案。

該公司為政府機構和企業創建智能軟體，處理並解讀大量數據集。實際應用範圍涵蓋供應鏈優化、詐騙偵測、犯罪預防和軍事行動。Palantir平台的適應性意味著幾乎任何資源充足的組織都能從其服務中受益。

去年推出的AIP平台被證明是一個真正的轉折點。自此之後，增長持續加速：

• 近期營收： 過去十二個月為39億美元
• 年增率： 第三季達63%——對於這個規模的公司來說非常出色
• 獲利能力： 已經產生28%的淨利潤率
• 客戶基數： 僅有911個客戶，顯示出巨大的擴展潛力

這裡的敘事令人信服：龐大的TAM、盈利增長和已證明的執行力。

估值成為故事的焦點

當檢視目前股價已經反映的內容時，矛盾便浮現。在每股$165 的價格下，Palantir的估值指標已經超出歷史先例：

• 市銷率（P/S）： 108倍營收
• 市盈率（P/E）： 385倍盈餘

來算算：以目前的營收倍數，投資者需要超過一個世紀的公司利潤（(假設零成長)）才能收回投資。這種估值已經脫離了歷史上限制甚至最卓越成長故事的基本現實。

即使是與AI熱潮密不可分的Nvidia，也很少超過40倍營收。Palantir的倍數幾乎是其三倍。

2027年的情景

市場普遍預期2027年將持續加速。華爾街目前預測2025年的營收為44億美元，之後的增長率為41%。如果分析師的向上修正趨勢持續，且增長達到50%，營收可能達到66億美元。

關鍵變數不是營收增長——而是估值壓縮。幾種情境展現了敏感度：

即使是將倍數調降至40倍市銷率——仍遠高於歷史標準——股價約為$112 每股。若回歸到較為正常的30倍倍數，估值將大約減半。

為何回歸是可能的

歷史上，這種規模的股市倍數不會永遠持續。市場週期、競爭動態，甚至微小的執行失誤都可能引發情緒的劇烈轉變。任何成長放緩或市場整體回調，都將對目前的估值架構造成特別大的衝擊。

Palantir仍是一家卓越的企業。問題不在於公司是否會持續成長——幾乎可以肯定會——而在於目前的定價是否合理反映了這一點。歷史經驗顯示，並非如此。

2027年早期的基本預測：每股112-120美元，相較於目前水準將有顯著修正，同時仍保持相較歷史標準的溢價估值。對於風險意識較高的投資者來說，當估值回歸到更可持續的倍數時，現階段可能值得保持謹慎。