西非天氣推動使可可市場下跌，供應前景轉好

可可期貨本週大幅回落，三月合約在主要交易所均出現下跌。紐約可可期貨下跌1.48%，倫敦可可則下滑1.11%，使價格跌至一週多以來的最低點。此次走弱的主要推動力來自西非主要可可產區的收成條件日益樂觀。

天氣模式支持豐收

主要可可產國的農民普遍反映生長條件理想。在象牙海岸，近期的降雨與陽光促使可可樹盛開旺盛，而加納則持續降水，加快豆莢發育。這些有利的氣象模式提升了農民的信心，迎來傳統上關鍵的哈馬坦季節，該季節對豆莢成熟至關重要。

巧克力製造商已經將供應改善的前景納入考量。近期的豆莢數量調查顯示，西非可可數量約比五年平均高出7%，且產量明顯超過去年同期水平。象牙海岸的主要收成已經展開，種植者對作物品質充滿信心。

供應壓力來自多方

港口活動數據進一步支持看空的供應論點。全球最大可可生產國的出貨量在新行銷年度的第一季度達到895,544公噸，較去年同期僅微增0.2%。這一溫和的增長表明供應充足，沒有緊張跡象。

然而，並非所有供應端的變化都是負面。ICE倉庫庫存大幅緊縮，美國港口監測的庫存下降至九個月來的最低點約164萬袋。這一儲備壓縮為豐富的產量預期提供了平衡。

需求信號仍然混雜

全球消費趨勢對可可價格呈現矛盾局面。亞洲可可研磨量在第三季度同比縮減17%，為九年來最弱的第三季度表現。歐洲的研磨量同樣疲弱，年減4.8%，創下十年來的第三低水平。北美巧克力銷售量近期大幅下滑，較去年同期下降超過21%。

然而，可可消費數據中也存在一些異常。北美的研磨數據顯示溫和增長，但行業分析師認為這部分是由於新增報告參與者的加入，而非真正的需求增強。

供應預測的矛盾信號

金融機構近期大幅修正其供應預期。花旗集團大幅下調2025/26年全球剩餘量預測，從之前的134,000公噸降至79,000公噸。農業銀行Rabobank也將剩餘預測從之前的328,000公噸縮減至250,000公噸。

這些修正反映了國際可可組織（ICCO）評估的轉變，該組織此前預計2024/25年剩餘49,000公噸，為連續四年赤字後的首次盈餘。2024/25年的全球產量預計同比增長7.4%，達到469萬公噸。

指數納入與地區產量下降提供支撐

從一月起，可可期貨將獲得結構性支撐，因紐約可可合約將被納入彭博商品指數。分析師估計，這一指名可能在首個交易周吸引約$2 億美元的被動基金資金流入，或將提供價格支撐。

次要產區的產量挑戰也提供額外支撐。全球第五大可可生產國尼日利亞，預計2025/26年產量將下降11%，至305,000公噸。儘管西非擴張，但這一減少限制了全球供應增長的潛力。

政策不確定性與市場走向

近期的監管動態使供應前景變得複雜。歐洲議會批准延後一年實施森林砍伐法案（(EUDR)），解除短期供應限制，允許從濫伐地區繼續進口農產品。這一政策延遲最初對價格形成壓力，因為它延長了豐富的供應預期。

可可市場仍然對西非產量擴張與全球需求疲軟之間的平衡保持敏感。儘管天氣短期內偏向下行，但庫存緊張和即將納入指數的結構性支撐，可能在未來數週穩定價格。