能源市場對和平談判作出反應，同時經濟疲軟壓抑需求

原油價格週二回落，投資者評估俄羅斯與烏克蘭和平談判可能帶來的影響。2月WTI原油期貨下跌-0.89點(-1.51%)，同期2月RBOB汽油合約也下跌-0.0235(-1.29%)。兩者均觸及五週以來的最低點，市場參與者預期地緣政治緊張局勢可能緩和，對俄羅斯能源出口的限制或將解除。

在烏克蘭表示接受修訂後的和平協議條款的消息傳出後，空頭壓力進一步加劇，儘管俄羅斯方面尚未確認。美國經濟數據令人失望，加劇了能源需求的看空情緒。9月零售銷售月增僅+0.2%，遠低於預期的+0.4%。同時，ADP就業數據顯示，美國私營部門每週平均裁員13,500人，持續四週至11月8日。消費者信心進一步惡化，會議委員會11月指數暴跌-6.8點至88.7，創七個月新低，遠低於預測的93.3。

儘管面臨這些阻力，原油價格仍受到供應端限制的支撐。Vortexa數據顯示，11月上半月俄羅斯石油產品出口大幅下降至每日170萬桶，為三年多來的最低水平。烏克蘭軍事行動系統性打擊俄羅斯煉油設施，削減約13%至20%的俄羅斯煉油能力，產量約減少110萬桶/日。美國和歐盟對俄羅斯石油公司、港口設施和油輪運營的新制裁進一步限制了俄羅斯的出口活動。

更廣泛的市場動態也通過持續的地緣政治不確定性穩定了原油估值。Vortexa報告顯示，浮動儲存油量升高，截至11月21日，停泊在固定油輪上、存放時間超過七天的原油增加+9.7%至1.1431億桶，為2.25年來的最高水平。包括可能對委內瑞拉(世界第12大原油生產國)發動軍事行動的地區緊張局勢升級，維持著潛在的價格底部。

供需再平衡仍對市場前景構成挑戰。OPEC將其第三季度全球油市評估從短缺調整為過剩，原因是美國產量增長超出預期以及OPEC產量增加。該組織預計第三季度將出現50萬桶/日的過剩，扭轉了之前預估的40萬桶/日短缺。EIA同時將2025年美國原油產量預測從上月的1353萬桶/日上調至1359萬桶/日。

OPEC+在11月2日的會議中表達了謹慎的產量管理意向，批准12月增加13.7萬桶/日的產量，同時承諾在2026年第一季度內暫停進一步增產，以應對全球過剩狀況。國際能源署預測2026年全球過剩將達到400萬桶/日的歷史新高。OPEC+仍在努力恢復2024年初實施的產量削減，約有120萬桶/日的增產尚待恢復。10月OPEC產量增加5萬桶/日，達到2907萬桶/日，創下2.5年來的新高。

庫存動態呈現混合信號。市場普遍預期週三EIA每週原油報告將顯示庫存減少236萬桶，而汽油庫存則預計增加116萬桶。目前的庫存水平相較季節性模式仍較緊張：截至11月14日，原油庫存比五年季節性平均低5.0%；汽油庫存較季節性標準低3.7%；馏分油庫存比五年基準低6.9%。

美國產量指標顯示放緩跡象。11月14日當週，原油產量下降0.2%，至1383.4萬桶/日，較前一週的1386.2萬桶/日的高點略有回落。美國活躍油井數量略有增加，Baker Hughes數據顯示截至11月21日當週，油井數增加2個，達到419個，但仍遠低於2022年8月創下的410個四年低點。整體趨勢顯示，從2022年12月記錄的5.5年高點627個油井，已經大幅收縮。