全球咖啡供應激增拖累阿拉比卡和羅布斯塔期貨，EUDR延遲後續影響

咖啡期貨週三回落，3月阿拉比卡合約收盤下跌3.60點 (-0.94%)，1月羅布斯塔期貨下跌46點 (-1.01%)。此次回調反映出全球供應預期再度樂觀，歐洲議會投票推遲實施森林砍伐規範一年，顯示國際咖啡產量預計將保持強勁。

監管放寬提振產量展望

歐盟的森林砍伐規範 (EUDR) 本週面臨一年延遲實施，這一發展應有助於非洲、印尼和南美洲的咖啡供應鏈，這些地區的農業擴張常與森林清理重疊。根據Barchart的商品分析，這一監管暫緩解除短期出口區域的壓力，並暗示未來一季國際咖啡流通將保持充裕。

天氣波動與產量限制限制進一步下跌

儘管供應偏空，但天氣因素同時威脅主要產區產出，為咖啡價格提供一定支撐。巴西米納斯吉拉斯州，產量佔該國阿拉比卡咖啡的多數，截止11月21日的一周降雨僅26.4毫米，僅為歷史常態的49%。這一水分不足引發對阿拉比卡品質與產量的擔憂。

越南的情況則呈現對比。越南頂級羅布斯塔產區達克拉克省預報有大量降水，可能推遲收穫時間，為羅布斯塔價格提供技術支撐。越南仍是全球最大羅布斯塔生產國。

庫存緊縮提供價格底部

庫存大幅收緊抵消了供應充裕的背景。ICE阿拉比卡庫存上週四降至1.75年來最低的398,645袋，而羅布斯塔庫存降至6.25個月最低的4,911批。這一收縮直接源於美國對巴西咖啡進口的關稅政策，促使美國買家取消新合約。

在關稅生效期間，即8月至10月，美國從巴西的咖啡購買量同比暴跌52%，降至983,970袋。由於巴西約佔美國未烘焙咖啡需求的三分之一，這種供應緊張預計將持續。特朗普總統的行政命令暫時豁免巴西食品產品的部分關稅，但更廣泛的貿易緊張局勢仍未解決。

產量預測顯示創紀錄咖啡收成在望

展望未來，主要預測機構預計咖啡產量將大幅增加。美國農業部外國農業服務局6月預測，2025/26全球產量將達到1.7868億袋，同比增長2.5%，創歷史新高。在此總量中，羅布斯塔預計激增7.9%，達81.658百萬袋，而阿拉比卡則下降1.7%，至97.022百萬袋。

巴西Conab將2025年阿拉比卡預估下調至35.2百萬袋，較5月預測的37.0百萬袋下降4.9%。但全球增長前景仍然穩固，StoneX預測巴西2026/27年的產量將攀升至70.7百萬袋，其中包括47.2百萬袋阿拉比卡，同比增長29%。

越南的產量走勢同樣看好。2025年前十個月越南咖啡出口同比大增13.4%，達1.31百萬公噸。預計2025/26年度產量將同比上升6%，達1.76百萬公噸 (29.4百萬袋)，創四年新高。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣保持有利，2025/26年度產量可能比上一季高出10%。

全球貿易動態與庫存布局

國際咖啡組織11月7日報告，當前行銷年度全球咖啡出口同比下降0.3%，為1.38658億袋，顯示儘管供應充足，但短暫放緩。美國農業部預計，2025/26年度結存將較去年同期增加4.9%，達2,281.9萬袋，而去年為2,175.2萬袋。

根據Barchart的商品市場監測，監管放寬、產量增長、天氣變數與庫存管理之間的互動，持續創造交易機會。價格走向將取決於供應增長是否超越需求，或關鍵產區的天氣問題是否持續提供支撐。