印度糖業繁榮推高全球價格，產量激增

糖期貨今日在商品市場瀰漫的看空信號中走低。3月紐約世界糖 #11 fell -0.16 points (-1.06%), while March London ICE white sugar #5 下跌 -3.20 點 (-0.75%)。造成今日疲軟的主要原因是多個地區產量大幅增加，尤其是印度，加上原油價格下滑，降低了乙醇的經濟吸引力。

印度糖業推動全球供應擴張

印度的糖業已成為供應增長的中心。印度糖廠協會（ISMA）報告指出，從10月1日到12月中旬，印度糖產量同比激增 +28%，達到 7.8 百萬公噸（MMT）。2025/26 全季，ISMA將預估值從之前的 30 MMT 上調至 31 MMT，年增率達 +18.8%。這一產量激增主要由豐沛的季風雨量推動，截至九月底，雨量達到 937.2 毫米，比正常值高出 8%，為五年來最強的季風。

印度加工策略的關鍵轉變也在放大供應擔憂。ISMA將用於乙醇生產的糖預估值從7月的 5 MMT 降至 3.4 MMT。這意味著更多甘蔗被用於晶體糖生產，而非生物燃料原料，釋放出更多供出口的糖量。印度食品部最近批准2025/26年度出口1.5 MMT糖，低於先前預期的2 MMT，但這一配額仍對國際市場形成重大供應壓力。

原油疲軟帶來生物燃料逆風

原油跌至1.75個月低點，削弱了全球乙醇經濟性。隨著原油價格走弱，糖廠將甘蔗轉化為乙醇的誘因減少，促使其轉向利潤較高的糖產業。這一動態雖然可能增加晶體糖產量，但也加劇了全球過剩的擔憂。

巴西與泰國同步擴產

巴西的甘蔗壓榨持續加快。Unica報告稱，11月初中南部糖產量同比增長 +8.7%，達到 983 萬公噸（MT），2025-26年度累計產量截至11月中旬為 39.179 MMT，同比增長 +2.1%。巴西農業預測局（Conab）將2025/26全年度產量由44.5 MMT上調至45 MMT，凸顯該地區強勁的產量走勢。美國農業部（USDA）外國農業服務局預測，巴西將創下44.7 MMT的紀錄，較去年成長 +2.3%。

泰國，全球第三大產糖國及第二大出口國，也在增加產量。泰國糖廠商公司預估，2025/26年度泰國產量將每年增加 +5%，達到 10.5 MMT。USDA預測泰國產量為 10.3 MMT，較去年成長 +2%。

全球平衡表惡化

國際糖協（ISO）在11月17日大幅調整展望，預測2025-26年度將出現 162.5 萬公噸（MT）過剩，與8月預測的 23.1 萬公噸短缺形成劇烈反轉。這一轉變反映印度、泰國和巴基斯坦產量擴大。修正後的預測基於2024-25年度的 291.6 萬公噸短缺。

糖貿易商Czarnikow則預估全球2025/26年度過剩更為嚴重，達到 870 萬公噸（MMT），較9月預估的 750 萬公噸高出 +1.2 MMT。USDA預測2025-26年度全球糖產量將達到創紀錄的 189.318 MMT，較去年成長 +4.7%，而全球消費僅增加 +1.4% 至 177.921 MMT。期末庫存預計將增加 +7.5%，達到 41.188 MMT，進一步施壓價格。

市場展望與價格走勢

數據顯示：產量增長明顯超過消費增長，形成結構性過剩環境。在印度利用新配額最大化出口、巴西以創紀錄產能運作，以及泰國增加產量的情況下，全球庫存水平正持續累積。除非需求意外加速或主要生產國削減產量，否則糖價將持續受到過剩供應的壓力。