銅市場2026：需求不斷增長與供應緊張的碰撞可能重塑價格

銅市在邁向2026年時面臨根本性失衡——需求加速增長，而產量卻難以從一連串的中斷中恢復。這種局面使分析師對銅的看法日益看多，認為它將成為今年的亮點商品。

推動銅價上漲的需求引擎

銅的消費在多個領域持續攀升。全球能源轉型、人工智慧基礎建設擴展以及資料中心建設都需要大量銅資源。新興市場快速城市化，也為需求增加添了一層壓力。

中國的角色尤其值得關注。儘管該國的房地產行業仍然陷入困境——預計2025年房價將下跌3.7%，且可能持續下滑——但整體經濟展現出韌性。2025年GDP成長率達到4.9%，預計2026年將維持在4.8%，主要由高科技製造和出口推動。

更重要的是，中國的五年計劃(2026-2031)明確優先擴展電網、升級製造業、推動再生能源部署以及AI相關資料中心。這些銅密集型產業有望大幅抵消房地產市場的疲軟。

關稅動態在2025年的需求中也扮演了重要角色。交易商在潛在關稅實施前，將精煉銅大量運入美國港口，將美國銅庫存推升至75萬公噸。雖然自夏季以來關稅不確定性已緩解，但威脅仍是2026年的一個變數。

供應中斷造成多年的缺口

在產量方面，2026年將承襲數個重大事件的後果，這些事件將持續影響產出。

印尼的格拉斯伯格礦——由Freeport-McMoRan經營——在2025年底發生災難性事件，約80萬公噸水淹入主要的洞穴，造成七名工人喪生並停產。公司計劃從2026年中開始分階段復產，但完全恢復產能要到2027年。這仍是今年最嚴重的供應威脅。

秘魯的Ivanhoe Mines也在其剛果民主共和國的Kamoa-Kakula礦場遭遇5月洪水事件的餘波。雖然部分地下作業已恢復，但公司預計到2026年第一季將耗盡其加工材料的庫存。2026年的產量指引已下調至38萬至42萬公噸，直到2027年才恢復到50萬至54萬公噸。

同時，Freeport-McMoRan早前暫時關閉智利的Escondida礦——全球最大的銅礦——也展現了供應鏈的脆弱性。

巴拿馬的Cobre礦則代表潛在的緩解方案。在2023年最高法院取消礦業合約後，政府於九月展開租賃審查。運營可能在2025年底或2026年初重新啟動，但全面產能的提升仍需時間。

赤字局面收緊

根據國際銅研究組織十月的預測，2026年礦產量將僅增長2.3%，達到2386萬公噸，而精煉產量僅增長0.9%，達到2858萬公噸。然而，預計精煉銅的需求將增長2.1%，達到2873萬公噸，形成約15萬公噸的預估缺口。

Sprott資產管理的Jacob White預計赤字將持續：「格拉斯伯格仍是重大中斷，並將持續到2026年，類似Kamoa-Kakula的限制。這些停產將維持市場的缺口狀態。」

這不是暫時的問題。未來的供應來源——包括Arizona Sonoran Copper的Cactus項目和Rio Tinto-BHP的Resolution合資企業——仍需數年才能投產。兩者都面臨現有礦場品位下降的額外挑戰，這是產業的結構性逆風。

聯合國貿易與發展會議的報告指出，要在2040年前滿足預計40%的需求增長，將需要$250 十億美元的投資資本和建設80座新礦。集中風險十分嚴重：全球銅儲量的一半集中在五個國家(智利、澳洲、秘魯、剛果民主共和國和俄羅斯)。

價格影響與市場行為轉變

隨著供應緊張和需求加速，銅的價格有望進一步上漲。StoneX的Natalie Scott-Gray預測，2026年銅的平均價格可能達到每公噸10,635美元，創下歷史新高。

高實物溢價和低庫存表明市場參與者將改變購買行為。交易商可能會越來越多採用「即時供貨」的訂購方式，從保稅倉庫或冶煉廠減少對現貨價格上漲的暴露。一些對價格敏感的產業也可能在可行範圍內探索替代方案。

這為二次金屬帶來了一個有趣的動態。當銅達到歷史高溢價時，一些製造商可能會考慮轉向鋁，按每磅價格比較。雖然替代在實務上有限制——鋁無法在許多應用中複製銅的導電性——但價格差異將激發邊緣實驗的興趣。

2026年的展望

Wood Mackenzie預測，銅的需求將在2035年前增長24%，達到每年4300萬公噸。平衡供應則需新增800萬公噸產量，加上350萬公噸的廢料回收，這是一個雄心勃勃的目標，考慮到項目延遲和產區的地緣政治複雜性。

數學很簡單：未來幾年，需求增長將超過新供應的增加，擴大缺口。IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre將銅視為他對2026年信心最高的交易，正是因為這一動態：「解決這些供應問題需要多年時間。到2027年，銅的需求將更高。我的基本預測是赤字將持續擴大。」

市場情緒正逐漸聚焦於這一論點。在倫敦金屬交易所的一項調查中，40%的受訪者認為銅將是2026年前表現最好的基本金屬。

投資者應密切關注庫存水平、受影響礦場的復產時間表以及主要產區的地緣政治動態。需求上升、供應受限與多年產能滯後的匯聚，形成了一個罕見的配合點——歷史上常在此之前出現重大價格上漲的先兆。