巴西咖啡面臨壓力：到底是什麼真正拉低了價格？

咖啡市場在星期五受到打擊，阿拉比卡和羅布斯塔合約皆收跌——三月阿拉比卡下跌-1.48%，一月羅布斯塔下跌-0.16%。但真正的故事不僅僅是價格疲軟；而是結構性力量正在重塑全球咖啡貿易。

巴西雷亞爾因素：雙刃劍

星期五，巴西雷亞爾兌美元跌至7週新低，這實際上對咖啡價格構成了問題。當一個國家的貨幣走弱，聽起來似乎反直覺，但事情是這樣的：巴西咖啡生產商趕著在雷亞爾走弱時鎖定出口銷售，導致市場供應過剩，價格進一步下跌。這種由貨幣驅動的拋售壓力是阿拉比卡的主要阻力，阿拉比卡是巴西主導的高端咖啡品種。

供應爆炸即將來臨

巴西的作物預測機構Conab剛將2025年咖啡產量預估上調2.4%，現為5654萬袋，較9月預測的5520萬袋還高。同時，越南，全球最大羅布斯塔生產國，也在增加產量。越南咖啡與可可協會報告稱，越南已完成10%的羅布斯塔收成，乾燥天氣預計將加快收成進度。越南咖啡出口在截至10月的年度中激增13.4%，達到131萬公噸，2025/26年度的產量預計將再增加6%，達到176萬公噸。

這種供應充裕正是空頭交易者想看到的。上週，歐盟議會批准延遲1年實施EUDR森林砍伐法案，這使得歐盟國家仍可從非洲、印尼和南美的森林砍伐區域進口農產品——基本上保持咖啡供應渠道暢通。

目前支撐價格的因素不多

ICE阿拉比卡庫存確實在11月20日降至1.75年來新低的398,645袋，這本應是看漲信號，但之後已回升至星期五的426,523袋。美國對巴西咖啡進口的關稅收緊了國內供應——美國從巴西的咖啡購買量較去年8月至10月下降了52%——但這是美國特有的問題，尚未反映到全球價格中。

羅布斯塔庫存也降至11.25個月來新低的4,049批，這是另一個溫和的正面因素。而巴西最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯上週僅降雨20.4毫米，遠低於歷史平均的52.3毫米，如果乾旱持續，最終可能支撐價格。

令人憂心的預測

StoneX又向市場投擲了一個看漲的供應預測：2026/27年度巴西將生產7070萬袋，阿拉比卡產量較去年同期成長29%，達到4720萬袋。USDA的外國農業局預測2025/26年全球產量將創下新高，達到1億7868萬袋——羅布斯塔激增7.9%，阿拉比卡則下滑1.7%。

期末庫存也預計將累積，增長4.9%，達到2281.9萬袋。當交易者看到這些供應預測時，他們不是買咖啡，而是做空。

巴西咖啡的底線

巴西雷亞爾走弱促使出口銷售增加，巴西與越南的供應激增，歐盟延遲森林砍伐法案，以及過度膨脹的產量預測，共同形成了一場空頭壓力的完美風暴。庫存收緊和米納斯吉拉斯乾旱的適度支撐，根本不足以抵消即將到來的供應洪流。對咖啡交易者來說，這看起來是一個供應在拉鋸戰中勝出的市場——至少目前如此。