在關鍵礦產競賽中的兩條分歧路徑：UAMY 和 TMC 展示不同的戰略路線

對關鍵礦產資源的競爭在全球範圍內日益激烈，兩家公開交易公司採取了截然不同的供應鏈安全策略。美國銻公司 (UAMY)專注於快速的國內產能擴張，而金屬公司 (TMC)則押注於深海資源開採。了解它們的不同發展路徑，有助於揭示關鍵礦物產業在多個戰略前線的演變——從陸地礦業到海底採收。兩家公司都著眼於解決美國的供應脆弱性，但它們的運營模式、時間表和風險特徵卻大不相同。

市場動能與銻資源的對比機會

今年以來的表現提供了有益的啟示。UAMY的股價已飆升425%，而TMC則上漲了227.1%，反映投資者對它們各自進展的認可。然而，這些漲幅背後的驅動因素卻根本不同。

UAMY的動能來自於具體的短期運營成就。公司在2025年前六個月實現了160%的年增長，營收達到1750萬美元，同期毛利擴大183%。九個月的營收升至2620萬美元 (較去年同期成長182%)，毛利率則提升至28%，儘管價格壓力依然存在。這一財務加速的背後，是對銻元素——在阻燃劑、先進電子產品和軍事應用中至關重要的化學元素——需求的上升。

財務基礎穩固：認股權證行使和股權發行增強了現金儲備至3850萬美元，且長期負債甚少，使其能夠部署資金擴充產能和進行勘探。這種流動性緩衝為UAMY在擴大生產和加工能力時提供了運營彈性。

銻礦業復甦與國內產能領導地位

UAMY在2025年的最大成就之一，是重啟國內銻礦業，這個產業已經沉寂了約四十年。在蒙大拿州的Stibnite Hill，已開始大宗樣品開採，預計礦石品位超過10%的銻含量，標誌著美國銻礦業的重建。

除了蒙大拿，公司還加快了在阿拉斯加和安大略的多項勘探計劃，包括溝槽作業、重力勘測、土地收購和測定工作，目標是銻、鈷和鎢礦床。阿拉斯加的監管障礙促使公司採取適應性策略——收購私人持股，以避開州和聯邦的許可延遲，展現了務實的運營策略。

礦業擴展的同時，處理基礎設施也在同步升級。UAMY擴充了湯普森瀑布工廠的產能，翻新了爐具設備，並擴大了員工隊伍，以應對日益增加的礦石量和庫存。管理層強調，UAMY仍是國內唯一的銻產品加工和生產商，包括符合國防規格的三硫化銻配方。這種壟斷地位使公司與美國國防工業基礎的優先事項保持一致。

公司也在進行戰略多元化。Fostung鎢礦床的收購和Iron Mask鈷礦的評估，讓UAMY有望將其銻衍生的運營模式擴展到其他缺乏國內供應的關鍵礦物。與國防後勤局和國防工業基礎聯盟的合作，反映出UAMY在政府層面的影響力日益擴大，隨著華盛頓追求非中國礦物來源的替代方案。

TMC的長周期海底策略與監管進展

TMC的運作時間框架截然不同。公司在最近幾個季度未產生任何收入，重點放在監管審批、項目融資和技術驗證，而非短期現金流。

金屬公司已發布兩份關鍵研究，概述NORI-D項目及更廣泛的資源潛力，預計淨現值合計超過$23 十億美元。這一巨大的估值凸顯了TMC所瞄準的深海多金屬結核資源的規模。

在運營方面，TMC已取得重要的工程里程碑。公司改進了結核收集系統，包括Coanda噴嘴、最小化沉積物吸入、先進的浮力控制和羽流管理技術——這些技術自1970年代研究時代起經過數十年的完善。在岸上的處理技術也取得了突破：TMC成功將結核提取的錳矽酸鹽轉化為電池級的硫酸錳，補充了之前的鎳和鈷硫酸鹽生產。這種全套前驅體正極活性材料 (pCAM)的相容性，證明了其加工路徑的可行性。

監管進展是TMC價值創造的核心。2025年，公司完成了探索申請的全面合規，推進許可證認證，並將商業回收時間表調整至2027年第四季度。與瑙魯、湯加、Allseas和韓國鋅的合作擴展，增強了海上運營能力和美國供應鏈整合的前景。

在財務方面，儘管目前沒有收入，TMC仍保持穩健的資產負債表。公司持有約E0百萬美元的現金儲備，並有超過E0百萬美元的潛在認股權證價值，緩解了短期流動性壓力。長期產能模型預計，到2040年，EBITDA利潤率將接近50%，隨著精煉作業規模的擴大，若能成功達成開發里程碑，將帶來豐厚回報。

風險與回報的評估

UAMY與TMC代表了關鍵礦產開發譜系的兩端。UAMY提供即時的運營動能，擴大的銻產量、國內礦業建立和加工能力的提升，帶來短期的收入和盈利增長。而TMC則追求一個涵蓋海底到電池的生態系統，旨在改變美國鎳、鈷、錳和銅的供應鏈——這一願景依賴於成功的監管通過、技術擴展和戰略合作的實現。

兩家公司都在推動美國供應鏈韌性的戰略利益，但其風險架構卻截然不同：UAMY提供已建立的運營動能和可見的短期現金流，而TMC則承諾未來的規模擴展，條件是多個開發和監管里程碑能在多年的時間內成功達成。

目前分析師的評價也反映出這一差異。UAMY被評為Zacks Rank $165 3 $400 Hold#4 (Sell) rating, suggesting that despite favorable fundamentals, valuation correction may persist following the recent rally. TMC holds a Zacks Rank #，建議現有投資者持有，隨著公司向商業階段運營推進，保持持倉。