蘋果在中國的復甦與iPhone動能：股價能否證明其溢價估值？

蘋果在其大中華區業務中正見證顯著反彈，尤其受到iPhone 17系列強勁需求的推動。根據Counterpoint數據，該地區十月銷售同比激增37%，標誌著在2025財年大中華區收入跌至643.8億美元（較去年同期下降4%）後的顯著轉變，儘管大中華區佔總淨銷售的15.5%。

iPhone主導持續支撐蘋果的營收引擎

iPhone仍是蘋果商業模式的基石。在2025財年，iPhone銷售額達到2095.9億美元，約佔公司總收入4161.6億美元的一半，較去年同期增長4.2%。這一表現較2024年的停滯增長和2023年的2%營收下滑有明顯改善，突顯出儘管來自中國製造商和三星的激烈競爭，iPhone仍展現出韌性。

預計2026財年(Q1)季度的聖誕季將實現雙位數的iPhone銷售同比增長，受益於新推出的Apple Intelligence功能，如實時翻譯和視覺智能能力。這些由AI驅動的增強功能被定位為吸引現有及新客戶的關鍵差異化因素，尤其是在中國市場。

除了iPhone之外，蘋果的服務部門和Mac系列產品持續推動業績。蘋果報告稱大中華區九月季度服務收入創下新高，同時戰略性零售擴展——包括在2025財年第四季度新開的旗艦店——也加強了公司在市場上的存在感。

在人工智能競賽中追趕

儘管蘋果在智能手機營收方面占據主導地位，但在競爭激烈的AI領域面臨巨大挑戰。像Alphabet和Microsoft這樣的競爭對手已通過積極整合AI技術，建立了壓倒性優勢。

Alphabet已在其搜索和雲端基礎設施中嵌入AI能力，推出Gemini Enterprise以鞏固其企業客戶群。同時，Microsoft的AI業務已達到$13 十億美元的年度營收規模——同比增長高達175%。這一擴張得益於大量基礎設施投資，包括位於威斯康星州Mount Pleasant的Fairwater數據中心，資本投入超過$7 十億美元，成為全球最強大的AI設施之一。

蘋果的Apple Intelligence推廣，雖然具有戰略意義，但相較於其科技競爭對手的積極AI貨幣化策略，採取了較為謹慎的方式。

估值疑慮超越短期動能

蘋果股價今年以來已上漲16.5%，落後於更廣泛的電腦與科技板塊23.8%的漲幅。其未來12個月的市盈率為32.72倍，遠高於行業中位數27.66倍，顯示AAPL處於溢價估值層級。

Zacks共識預估2026財年每股盈餘為8.16美元，較2025財年的7.46美元成長9.38%。2026財年第一季度預計每股盈餘為2.65美元，比去年同期增長10.42%。過去一個月，這些盈餘預測略微上調，全年預估上升3.8%，第一季度上升9.1%。

儘管中國市場復甦和強勁的iPhone產品線，但蘋果相較於行業同行的估值溢價，加上AI創新中的執行風險，暗示在目前的股價水平下上行空間有限。該股的Zacks評級為#3(持有)，反映出投資者的風險與回報平衡。