油市在和平希望與供應現實之間掙扎

能源市場在星期五受到打擊，因為原油價格在競爭信號下大幅下跌。1月WTI原油收盤下跌1.59%，汽油下跌1.62%，雙雙達到4週以來的低點。這些變動反映出複雜的驅動因素：美元走強，達到5.5個月高點；俄羅斯-烏克蘭和平談判的猜測日益增加；以及全球石油過剩正在重塑OPEC的產量策略。

和平談判不確定性持續壓制油價

烏克蘭總統澤連斯基關於與美俄和平提議接觸的言論，最初對原油造成壓力，但市場很快反轉，因為烏克蘭和歐洲盟友拒絕了提議中的關鍵條款。這種波動凸顯出地緣政治預期——尤其是關於潛在戰爭結束的預期——現在每天都能使油價波動2-3%。交易者明顯在觀察任何和平相關的引述或信號，這些可能重塑衝突局勢，因為解決方案可能大幅減少俄羅斯制裁和烏克蘭對煉油廠基礎設施的打擊所帶來的供應中斷。

供應面呈現不同的故事

儘管和平談判的新聞佔據頭條，但潛在的供應狀況仍然支持油價。OPEC剛將其第三季度展望從預期的40萬桶/日赤字調整為50萬桶/日盈餘，迫使策略轉變。俄羅斯的原油出口下降至170萬桶/日——三年多來的最低點——在烏克蘭成功攻擊28個煉油廠後，削減了13-20%的俄羅斯煉油能力，並限制出口量高達110萬桶/日。

對俄羅斯油輪和基礎設施的新制裁持續施壓，儘管整體供過於求，但仍為油價提供結構性支撐。

生產動態顯示溫和復甦潛力

OPEC成員國將在12月增加13.7萬桶/日，但之後將在2026年第一季度暫停增產，以應對日益增加的過剩。OPEC+仍在恢復其2024年220萬桶/日的減產措施，尚有120萬桶/日待完成。10月OPEC產量達到2907萬桶/日，為2.5年來最高，但美國原油產量實際較上週下降0.2%，至1383.4萬桶/日，低於紀錄的1386.2萬桶/日。

EIA將2025年美國原油預測上調至1359萬桶/日，顯示對頁岩油產能韌性的信心，儘管活躍的鑽井數仍比2022年12月的峰值627少200多個。

庫存疲弱與浮動儲存激增

美國原油庫存比季節平均水平低5%，汽油庫存低3.7%，馏分油低6.9%，顯示各產品都面臨去庫存壓力。與此同時，停泊油輪上的原油儲存量達到1.0341億桶，是自2024年6月以來的最高水平，暗示交易者在押注未來走向。

地緣政治底線

油價仍受到多重因素的支撐：伊朗油輪在阿曼灣被扣押、美國在委內瑞拉附近可能的軍事行動(以及俄羅斯供應的不確定性。IEA預測2026年全球可能出現400萬桶/日的過剩，但任何有意義的和平協議結果都可能迅速重置這些預測，若制裁解除且俄羅斯產量恢復正常。

目前，原油仍在地緣政治緩解的承諾與結構性過剩的現實之間掙扎——這種緊張局勢可能持續，直到任何和平引述轉化為實際協議。