突破萬億美元大關：為何 Alphabet 可能成為下一個——以及之後會發生什麼

全球最具價值公司之爭經歷了劇烈的變動。Nvidia 震驚市場，成為第一家達到 $4 兆美元市值的公司，而 Apple 也隨之加入那個專屬俱樂部。但隨著競爭格局迅速演變，下一個科技巨頭將會是哪一家取得突破？

Alphabet 的意外飆升

僅僅數月前，很少有人預料到 Alphabet 會領先潮流。這家 Google 的母公司市值已從2025年春季的不到 $2 兆美元，攀升至今天約 3.7 兆美元——現已超越微軟的 3.5 兆美元估值。這一令人矚目的動能源自投資者對該公司 AI 能力與技術方向的根本轉變。

轉折點可追溯到一個十年的挑戰：2023 年 ChatGPT 的出現威脅到 Google 的搜尋霸主地位。Google 的搜尋市場份額首次在數十年來跌破 90%。投資者開始懷疑，儘管 Alphabet 在 AI 領域具有先驅傳統，但是否能有效與 OpenAI 的突破性產品競爭。該公司早期的 Gemini 版本未能在眾多 AI 平台中產生顯著影響。

Gemini 3 的催化作用

一切在 2024 年 11 月 Gemini 3 發布後改變。升級版擁有更優越的推理能力、先進的編碼功能，以及增強的多模態理解——這些特點讓分析師將其與 ChatGPT 的表現相提並論，甚至認為已超越。這種觀感的轉變在估值上反映得淋漓盡致：Alphabet 股價在過去一年內漲幅超過 60%，從四月低點算起漲幅更超過 110%。

時機點很重要。這些漲幅約一半是在十月之後出現，直接與 Gemini 3 的推出和正面反響相關。更重要的是，這一表現是在 Alphabet 維持防禦性估值的情況下實現的——其市盈率約為 30，在「七大巨頭」中排名第二低，僅次於 Meta Platforms 的 28 倍市盈率。

策略性資本運用推動成長

Alphabet 2025 年 910 億至 930 億美元的資本支出承諾，在這一轉變中扮演了關鍵角色。公司並未追逐投機性項目，而是策略性地再投資於傳統產品：AI 增強的搜尋能力、升級的 Google Cloud 基礎設施（配備多模態 AI 模型）以及面向開發者的工具。除了軟體之外，Waymo 的自動駕駛車輛計畫也為未來潛在的收入來源奠定基礎，隨著技術成熟。

這種有紀律的資本配置——由充裕的流動性和穩定的自由現金流支持——展現了管理層對 AI 轉型潛力的堅定信念，同時保持營運紀律。

估值作為最後的優勢

故事的動能與相對低估的結合，形成了一個令人信服的布局。雖然競爭對手擁有反映市場主導地位的高溢價估值，但 Alphabet 同時具備：由 Gemini 3 的反響證明的尖端 AI 信譽，以及相較於同樣具有主導地位的同行的估值折扣。隨著投資者意識到這種不對稱，資金的持續輪動很可能會持續。

展望 $4 兆美元之後：下一步是什麼

$4 兆美元的門檻已從難以逾越變成了僅僅是一個里程碑。隨著 Alphabet 展示出達成這一里程碑的催化劑——技術驗證、策略性再投資、估值效率與市場敘事的契合——人們的注意力不可避免地轉向下一步。

一旦 Alphabet 跨越 $4 兆美元，接下來的競爭格局將圍繞哪家公司能在日益激烈的 AI 競爭中維持最高估值。投資者不應只問哪家公司能達到 $4 兆美元，而應思考哪些公司能在科技領導權日益集中於經過驗證的 AI 領袖之際，挑戰成為全球最具價值公司的頭銜。

Alphabet 的定位顯示，它不僅有望突破 $4 兆美元，甚至可能與 Apple、Nvidia 競逐最高估值——這是距離九個月前的狀況的戲劇性逆轉。