為何越南咖啡豆在全球供應緊縮中受到高度關注

Robusta coffee futures surged to a two-week high today, climbing 107 points (+2.37%), while March arabica contracts edged up 2.15% as market participants react to tightening global supply dynamics. The price momentum reflects a confluence of factors reshaping the coffee futures landscape, with Vietnamese coffee beans emerging as a critical variable in the equation.

越南天氣危機加劇供應擔憂

越南德克拉克省——全國咖啡產區——的豪雨破壞了收穫作業並引發作物損害擔憂。越南咖啡豆出口已在十月前同比加速13.4%，達到131萬公噸，但預計的額外降雨威脅將使短期供應流動變得更加複雜。矛盾之處在於：天氣干擾緊縮庫存的同時，越南2025/26年的產量展望仍然強勁，達到176萬公噸，較去年同期增長6%，創下四年來的新高。

巴西關稅阻力與產量調整

週三咖啡價格下跌反映了預期中的巴西降雨——通常有助於作物生長，但對短期價格不利。然而，結構性故事的核心在於關稅。特朗普政府對巴西咖啡進口徵收40%的關稅，導致美國在8月至10月期間從去年同期的購買量暴跌52%，僅進口了983,970袋。

這場貿易摩擦已經導致ICE庫存枯竭。阿拉比卡庫存降至1.75年來的最低點396,513袋；羅布斯塔庫存降至四個月來的最低點5,640批。美國進口商積極避免簽訂新的巴西咖啡合約，實質上限制了供應，主要供應商是從巴西採購約三分之一未烘焙咖啡的美國烘焙商。

Conab九月預估巴西2025年阿拉比卡產量為3520萬袋，較五月預測下調4.9%，反映出獨立於天氣的產量阻力。

全球產量增長掩蓋結構性緊縮

USDA預計2025/26年度全球咖啡產量將達到1.7868億袋，同比增長2.5%，其中羅布斯塔產量將攀升7.9%，達到8165.8萬袋。越南，作為全球最大羅布斯塔生產國，佔據了這一預期增長的主要部分。然而，同時的數據顯示，國際咖啡組織報告本年度全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658億袋——這表明，產量的增加可能難以輕易抵消需求和物流中斷。

庫存壓縮策略

ICE監控的庫存大幅縮減，顯示目前的期貨價格尚未完全平衡供需。預計2025/26年的期末庫存將溫和增加至2281.9萬袋，而2024/25年為2175.2萬袋——這一微幅改善不足以解決短期緊縮，尤其是在關稅導致美國進口轉向其他供應商（越南咖啡豆仍是主要替代品）的情況下。

市場對美元走弱的空頭回補凸顯出，供應動態將在整個季節中維持一個結構性價格底線。