伊隆·馬斯克的$1 兆美元薪酬：解碼特斯拉大膽的績效目標

當特斯拉股東在2025年11月投票批准一份潛在的$1 兆美元薪酬方案以獎勵Elon Musk時，頭條新聞立即聚焦於這個天文數字。但在那個引人注目的標題背後，藏著一個更為細膩的故事，關於激進的成長野心、現實的執行挑戰，以及這可能對特斯拉股價表現意味著什麼。

分解實際數字

讓我們從薪酬結構的真正內容開始。根據2025年9月的SEC申報文件，Musk在未來十年內，若公司達成12個漸進式績效里程碑，將獲得約4.24億股特斯拉股票。每達成一個里程碑，他都能獲得3,520萬股。

這裡，兆美元的敘事變得複雜：以特斯拉目前約$420 每股的交易價格計算，這4.24億股的價值約為$178 十億美元——無論從任何角度來看都相當可觀，但遠遠不足以達到$1 兆美元的頭條數字。要達到兆美元的市值，特斯拉需要市值達到8.5兆美元，這意味著股價約為($2,400)（以目前35億股的流通股數計算）。這幾乎是目前水平的六倍——一個極其雄心勃勃的目標。

這個薪酬結構本質上將Musk的財富積累與股東價值創造緊密相連，理論上能夠使激勵一致。

成長的挑戰：特斯拉必須達成的目標

檢視這12個里程碑，可以清楚看到這條績效路徑的艱難：

**車輛與服務擴展：**特斯拉必須交付2000萬輛車，才能突破第一個門檻。以2024年的180萬交付量為例，該公司自成立以來累計交付7.8百萬輛。達成這個目標，將需要前所未有的擴張速度。

**訂閱數成長：**第二個里程碑要求1000萬個Full Self-Driving（FSD）訂閱。根據現有車隊約7.8百萬輛車中，約有936,000個訂閱，約佔12%。要實現十倍成長，代表需要大幅加速，遠超目前的趨勢。

**新興技術部署：**第三和第四個里程碑聚焦於機器人與自動駕駛服務——特斯拉必須銷售100萬個Optimus人形機器人，並部署100萬輛Robotaxi。這些仍屬實驗性項目；2021年啟動的Optimus計畫仍處於原型階段，奧斯汀和舊金山灣區的Robotaxi部署也仍在早期階段。

**獲利指標：**剩餘的八個里程碑則集中在EBITDA目標，從(十億美元起，最高達到)十億美元。特斯拉在過去12個月的EBITDA為(十億美元，要實現接近五倍的增長，已經是非常雄心的。

現實檢驗：可行性疑慮

雖然這個薪酬結構在理論上將Elon Musk的個人利益與股東價值創造緊密結合——一個理論上合理的公司治理方式，但這些目標的實際可行性值得審視。

其中，機器人與Robotaxi的部分最令人質疑。Optimus仍屬於研發階段，這些人形機器人仍在測試中，尚未明確的量產或商業化路徑。同樣，Robotaxi的運營也面臨監管障礙、技術挑戰和消費者接受度的不確定性。Musk提出在2025年底部署1500輛Robotaxi的目標，時間表極為激進。

車輛交付目標，雖然具有挑戰性，但仍在特斯拉既有策略範圍內。然而，競爭壓力日益激烈。中國的比亞迪、理想、哪吒等廠商正以更快的速度擴張。同時，傳統車廠如通用汽車也在推出具有競爭力的電動車型，例如雪佛蘭Equinox，憑藉價格競爭和供貨充足，獲得了相當的市場份額。

市場估值的啟示

分析師普遍預測，今年特斯拉的銷售將增長約15%，達到)十億美元的營收，每股盈餘約為2.27美元。這意味著未來市盈率約為185倍——一個反映高成長預期的溢價估值，但在激烈競爭的電動車市場和不確定的機器人商業化時間表下，這個估值似乎有些過於樂觀。

若要讓Elon Musk拿到他的兆美元大獎，特斯拉不僅要成長——還必須在多個技術前沿完美執行，同時在日益擁擠的市場中競爭。如果執行與雄心相符，股價可能會大幅上漲，但考慮到這些里程碑中執行的風險，風險/回報的平衡似乎並不對稱。

真正的考驗不在於薪酬是否合理，而在於特斯拉是否能在不失誤的情況下穿越這場績效挑戰。