全球糖市面臨新一輪逆風，主要生產國增加產量

三月紐約糖期貨 (#11 SBH26) slipped 0.03 points to trade -0.20% lower, while London ICE white sugar (#5 SWH26) 下跌2.90點或-0.68%。下跌動能反映出對全球主要生產國供應擴大的擔憂日益增加，尤其是印度產量的顯著激增。

印度產量激增重塑供應前景

印度在早期壓榨季節的產量大幅攀升。印度糖廠協會報告，從十月至十一月的糖產量同比激增43%，達到411萬公噸 (MMT)。活躍的糖廠數量也增加，至十一月三十日有428家糖廠在壓榨甘蔗，較去年同期的376家多，顯示加工速度加快。

展望未來，印度糖廠協會將2025/26年度的全年產量預測從30 MMT上調至31 MMT，較去年同期成長18.8%。此修正反映了有利的季風條件；印度氣象局記錄到九月底前累計季風降雨量為937.2毫米，較歷史平均高出8%，為五年來最強的季風表現。國家合作糖廠聯合會預測產量可能更高，達到34.9 MMT，較去年同期增加19%。

這一反彈尤其顯著，因為印度2024/25年的收成降至五年來的最低點26.1 MMT，較去年同期下降17.5%。

巴西與泰國有望創紀錄收成

巴西中南部地區，佔該國產量約90%，年初至今的數據表現強勁。十一月上半月產量同比增長8.7%，達到983萬公噸，2025/26年度累計產量截至十一月中旬攀升2.1%，達到3,917.9萬公噸。

巴西官方作物預測機構Conab在十一月初將2025/26年度的產量預估從44.5 MMT上調至45 MMT。美國農業部外國農業服務局預測收成更大，達44.7 MMT，同比增長2.3%。

泰國，全球第三大生產國和第二大出口國，也在擴張。泰國糖廠公司預測2025/26年度產量為10.5 MMT，較上一季水平10 MMT成長5%。

國際組織預測供過於求

國際糖組織在十一月中旬根本性轉變展望，預測2025/26年度將出現1.625 MMT的過剩，與2024/25年度錄得的2.916 MMT赤字形成鮮明對比。這與八月預測的溫和231,000公噸赤字形成對照。

美國農業部預計全球產量同比上升4.7%，達到創紀錄的189.318 MMT，而人類消費預計僅成長1.4%，達177.921 MMT。全球期末庫存預計同比增加7.5%，達41.188 MMT。

私營交易商Czarnikow在十一月初擴大了其2025/26年的過剩預測，達8.7 MMT，比九月預估的7.5 MMT高出1.2 MMT。

政策與出口的混合信號

印度減少乙醇轉用提供了一些上行空間。印度糖廠協會將用於乙醇生產的糖預測從7月的5 MMT下調至3.4 MMT，可能釋放更多糖供商業銷售。然而，這一優勢被食品部對出口的限制所抵消：2025/26季節僅允許出口1.5 MMT，低於之前預估的2 MMT。

供應過剩的說法自十月初以來壓低了價格，紐約糖在11月6日觸及五年來的最低點 (SBH26)，倫敦糖在11月13日創下4.75年來的近期期貨最低 (SWZ25)。