地緣政治緊張局勢與市場動盪交織，拖累原油走低

當你將股市近期的波動與原油的下行趨勢作比較時，你基本上是在看到全球市場相互聯繫的卡通版。上週五的能源拋售不僅僅是單一變數的結果——而是一場由矛盾信號交織而成的完美風暴，讓原油在不確定的節拍中起舞。

雙重阻力：美元與股市

1月WTI原油期貨週五收盤跌-0.16 (-0.28%)，而1月RBOB汽油則下跌-0.0077 (-0.44%)，後者創下近4.75年來的最低合約期貨價格。主要原因？美元走強與股市疲軟的結合。當股市下跌時，投資者通常擔心經濟放緩，這自然會抑制能源需求的預期。再加上美元的韌性，形成了一個一二擊，讓原油出口國的利潤空間變得更薄——這對油價來說是看空的局面。

供應過剩的陰影

在表面之下，存在一個更結構性的擔憂：全球原油過剩。大宗商品交易商Trafigura本週警告，隨著新產能的投產，能源消費仍然低迷，未來一年可能出現“超級過剩”情況。這不僅是短期的噪音——它正在重塑整個原油前景。同時，原油裂解價差 (原油價格與精煉產品之間的利潤空間)已降至2.25個月來的最低點，讓煉油廠不敢積極買入原油，進一步壓低價格。

地緣政治的變數：委內瑞拉與俄羅斯

然而，原油在一些意想不到的地方找到了一些支撐。美國於週三阻止了受制裁的委內瑞拉油輪，並有更多扣押行動的報導，這使卡拉卡斯的出口物流變得更加複雜。隨著運輸商對裝載委內瑞拉貨物變得謹慎，這個全球第12大產油國的出口量面臨越來越大的困難。

俄羅斯-烏克蘭衝突持續帶來波動。在俄羅斯總統普京威脅對協助烏克蘭的國家進行報復 (在黑海一連串無人機攻擊俄羅斯油輪之後)，原油交易者開始注意。烏克蘭對俄羅斯煉油廠的積極攻擊——過去三個月至少28座——嚴重阻礙了俄羅斯的燃料生產與出口能力。近期的無人機襲擊甚至迫使波羅的海油品碼頭暫停運作。處理哈薩克原油的Caspian Pipeline Consortium也受到破壞並暫時停工。美國和歐盟對俄羅斯油氣基礎設施的新制裁，為出口增加了額外限制。

OPEC+踩下煞車

11月30日，OPEC+重申將在2026年第一季之前暫停增產。該卡特爾此前宣布12月將增加137,000桶/日的產量，然後在下一季度停止增產，因為出現過剩。國際能源署（IEA）預計2026年全球原油過剩將達到創紀錄的400萬桶/日，迫使OPEC+放慢恢復早期減產的步伐——仍有120萬桶/日的產量待恢復。

數據快照：供應動態

11月OPEC原油產量下降10,000桶/日，至2909萬桶/日。值得注意的是，OPEC將其第三季度的全球油品平衡從赤字修正為過剩，原因是美國產量超出預期以及OPEC自身的增產。該組織現在預計第三季度將出現50萬桶/日的過剩，從原本預測的-40萬桶/日赤字轉為過剩。美國能源情報署（EIA）將2025年美國原油產量預測上調至1359萬桶/日 (之前為1353萬桶/日)，而截至12月5日的一周，美國原油產量上升+0.3%至1385.3萬桶/日，僅略低於11月初的1386.2萬桶/日的紀錄。

浮動儲存數據顯示過剩壓力持續：Vortexa報告稱，截至12月5日，靜止油輪的原油存量下降-7.9，至1.2123億桶。同時，EIA的庫存數據顯示，美國原油庫存比季節性5年平均低4.3%，汽油低1.8%，馏分油低7.7%。截至12月12日的一周，美國活躍油井數增加1個，達到414口，但仍遠低於2022年12月的峰值627口。

股市在樂觀與悲觀之間的卡通式擺動，持續影響交易者在能源市場的布局，直到這種情緒穩定之前，原油可能仍將在地緣政治支撐與基本面過剩的擔憂之間徘徊。