可可市場面臨逆風，供應增長超過需求疲軟

全球可可豆價格下跌反映市場動態轉變

本週可可期貨價格回落，市場參與者重新評估供應擴張與巧克力消費下滑之間的平衡。ICE紐約3月合約下跌44點，收盤跌0.74%；倫敦3月合約下跌24點，跌幅0.55%，將可可豆價格推至一週以來的低點。此次回調預示著交易者在西非豐收季節來臨前，對倉位進行重新調整。

西非豐收前景改善供應展望

導致可可豆價格走軟的主要原因是主要產區的產量前景改善。在象牙海岸，全球最大可可生產國，天氣條件有利——包括規律的降雨與陽光，促進了花苞的發展。加納農民也報告說，濕度水平有利於莢果形成，為乾燥的哈馬丹季節到來做好準備。全球糖果巨頭Mondelez強調，當前西非可可莢果數量比五年平均高出7%，且明顯高於去年收成。

運輸數據進一步支持多頭供應論點。截至本年度12月中旬，象牙海岸農民向港口交付了895,544公噸，較去年同期僅增長0.2%。同時，美國港口庫存降至九個月低點的164萬袋，儘管全球供應充裕，但庫存下降仍提供有限的價格支撐。

需求疲軟成為結構性阻力

與供應增長相反的是全球可可消費的明顯下滑。巧克力製造商Hershey報告稱萬聖節季節銷售“令人失望”，這是一個令人擔憂的信號，因為該假日佔美國年度糖果銷售近18%。地區性磨碎數據顯示情況更為嚴峻：亞洲第三季可可磨碎量同比收縮17%，創九年新低；歐洲工廠的可可加工量比去年第三季少4.8%，為十年來最低季度產量。北美巧克力糖果銷售量在近期下降超過21%，顯示主要市場的消費者需求出現收縮。

主要產區產量訊號混雜

尼日利亞，全球第五大可可生產國，成為供應端的擔憂。尼日利亞可可協會預計2025/26年度產量將較去年同期下降11%，至30.5萬公噸。這一收縮提供一定的價格支撐，但不足以抵消西非主要生產國供應過剩的趨勢。

中期潛在催化劑成為變數

兩項發展可能影響可可豆價格走勢。花旗銀行最近將2025/26年度全球剩餘供應預測從134,000公噸大幅下調至79,000公噸，顯示供需緊縮的跡象。此外，自一月起，NY可可期貨加入彭博商品指數，預計在新年第一周將吸引$2 十億美元的被動資金流入，短期內提供支撐。

相反，歐盟議會將森林砍伐規範（EUDR）延遲一年，維持寬鬆的進口環境，允許從土地轉用區域繼續採購可可。這一規範暫緩支持供應充裕，並限制可可豆價格的上行空間。

展望：短期壓力或將持續

需求疲軟與供應增加的雙重衝擊，為短期內價格上漲帶來挑戰。儘管尼日利亞的產量受挫與指數納入提供有限的支撐，但基本的供需失衡在短期內偏向看跌，預示著可可豆價格動能將偏向空頭。