## CrowdStrike 盈利令人印象深刻，但股價卻傳遞不同的訊號

這家網路安全供應商 CrowdStrike (NASDAQ: CRWD) 剛剛公布了穩健的第三季財報，讓投資者點頭稱讚。營收年增22%，達到12.3億美元，公司年度經常性收入 (ARR) 達到49.2億美元，比去年同期成長23%。更棒的是？本季新增的淨ARR達到創紀錄的 $265 百萬，較去年同期激增73%。

事情的重點是：業務本身運作良好。獵鷹平台（Falcon）持續是他們的主要收入來源，保護端點和雲端工作負載，同時客戶也在整合他們的安全工具。再加上AI安全能力的推動，管理層明顯看到有利的趨勢。自由現金流健康，達到2億9590萬美元，非GAAP營運淨利也提升至2億6460萬美元。

## 成長故事看起來不錯，估值？就沒那麼樂觀了。

但問題在於：CrowdStrike的股價市盈率超過135倍的未來非GAAP盈餘——而股價約是銷售額的29倍。以軟體股的標準來看，這個估值高得驚人，即使在高倍數的軟體股市場中也是如此。

管理層的指引並未緩解投資人的擔憂。他們預計在2026財年下半年之前，淨新ARR的年增率至少達到50%，而2027財年則預計成長20%。這對於已經擁有龐大ARR基礎的公司來說，是一個相當激進的目標。這也意味著，股價已經反映了多年的卓越執行，幾乎沒有錯誤空間。

## 真正的風險

換句話說：如果CrowdStrike稍微出現差錯——比如成長率從預期的20%滑落到18%——股價可能會受到重創。當前的估值幾乎沒有容錯空間。競爭壓力也不容忽視。網路安全市場正變得越來越激烈，雖然CrowdStrike仍是行業中的佼佼者，但股價似乎假設一切都完美無瑕。

沒錯，公司的基本面依然強勁。沒錯，客戶持續擴展使用範圍並在故障後留存。沒錯，現金轉換也很穩健。但當你為每美元盈餘和銷售支付如此高的價格時，你基本上是在押注管理層的每個預測都會超出預期——這在現實世界中很少發生。

結論是？業務本身確實很出色。股價？那是另一回事。如果你現在想找好股票買入，建議等待更好的進場點。