巴菲特的告別語錄與策略轉型：伯克希爾哈撒韋投資者需要知道的事

先知退居幕後：理解轉型

在2025年5月，投資界迎來重大消息：95歲的沃倫·巴菲特宣布他打算在年底前卸任伯克希爾哈撒韋(NYSE: BRK.A、NYSE: BRK.B)的CEO。隨著2025年逐漸結束，股東們面臨關於公司未來方向的關鍵問題。這位傳奇投資者會繼續參與決策嗎？新任執行長格雷格·艾伯將如何引領企業？最重要的是，這次領導層變動對持有伯克希爾股票的人意味著什麼？

這些不確定性促使巴菲特在2025年11月10日的股東信中提供了清晰的說明，坦率地談及他逐漸減少公開角色以及公司未來的走向。

巴菲特的告別訊息：「逐漸淡出」

通過他最新的公司溝通，巴菲特分享了一句令人驚訝的告別話語：他「逐漸淡出」。這標誌著他與投資社群互動方式的根本轉變。

具體來說，巴菲特宣布他將不再撰寫每年的股東信——這是他自1977年開始的傳統。這份文件已成為投資者了解伯克希爾戰略思維和市場展望的必讀資料。此外，他還將縮減參與伯克希爾傳奇性的年度股東大會，該會議傳統上在每年五月的第一個週末於奧馬哈舉行。這個被譽為「資本家的 Woodstock」的聚會，已吸引近2萬名股東和追隨者，尋求投資傳奇的智慧。

然而，巴菲特也提供了一線希望：他計劃繼續通過「每年感恩節訊息」進行溝通，這是他在2024年開始的做法。這種縮減的溝通方式，與他數十年來豐富的公開參與形成鮮明對比。

退居幕後的象徵意義

對於長期支持伯克希爾的追隨者來說，巴菲特減少公開露面的決定具有象徵意義。95歲的他談到「逐漸淡出」的告別話語，暗示著一種終結。然而，他與格雷格·艾伯長達數十年的合作關係，提供了安慰。艾伯已與巴菲特共事約二十年，並已表示他將在很大程度上保持公司的核心投資理念和資本配置策略不變。

艾伯的連續性策略表明，伯克希爾的基本特質——紀律性價值投資、長期思維以及堅如磐石的財務穩定——將在巴菲特的積極領導之外得以延續。

感恩節信件透露的內容

巴菲特最近的感恩節溝通中，回憶了他在奧馬哈的根源，提到他在1958年購買的房產，並指出在1990年代，艾伯就住在Farnam街幾個街區之外。這些個人趣聞彰顯了巴菲特的哲學：親近產生理解，長期關係勝過交易往來。

他對「奧馬哈水中的魔力」的感慨，暗示這座城市在塑造他世界觀中的角色，以及他相信在家鄉培養領導人才的原則——這一原則顯然也應用於艾伯作為接班人的培養。

投資啟示與投資組合布局

這些告別話語和策略性溝通提供的資訊有限，但對投資組合經理來說，仍有幾個值得注意的見解：

資本配置策略：巴菲特表示，他打算持有大量的Class A股(（具有投票權）)，直到股東展現對艾伯領導的信心。這顯示巴菲特仍然致力於伯克希爾的成功，即使他逐步減少公開露面。

科技板塊轉變：伯克希爾在蘋果的持股以及最近新進的Alphabet，暗示巴菲特可能逐漸對科技投資變得更為接受——這是他過去較為謹慎的領域。這種調整可能代表公司願意逐步改變其投資理念。

企業集團的優勢：伯克希爾擁有多元化的投資組合，涵蓋保險、能源、製造和金融等領域。這種廣泛的布局，使公司成為獲取高品質美國企業多元化投資的工具。

伯克希爾的韌性與未來展望

在告別信中，巴菲特展望長壽：他預計艾伯將領導伯克希爾「數十年」，理想情況下，未來100年內公司只需五六位CEO。這反映出他對連續性和深厚領導力的偏好。

關於成長前景，巴菲特承認，雖然「伯克希爾的業務前景較平均水平略佳」，但公司規模龐大限制了其大幅超越整體市場的能力——這與伯克希爾較小、更靈活時的情況不同。

但他強調了一個關鍵優勢：「伯克希爾較少可能遭遇毀滅性災難」，這是他所能想像的任何大型企業中最少的。這種韌性，通過保守的承保、充足的現金儲備和多元化的收入來源，構成了伯克希爾的核心競爭優勢。

市場波動與歷史視角

巴菲特特別提醒投資者，伯克希爾股票，像所有股票一樣，理論上可能再次下跌約50%——這在他60年的任期內已發生過三次。這份坦率的承認反映了市場的現實：即使是堡壘般的公司，也會受到經濟週期和投資者情緒的影響而出現周期性下行。

目前，隨著市場中投機和槓桿的升高——由於人工智慧的激進建設、數千種加密貨幣，以及較早時代較少的監管——巴菲特強調伯克希爾的穩定性變得尤為重要。公司在過度時期提供了穩定的支撐。

退居幕後的遺產

巴菲特關於「逐漸淡出」的告別話語，反而展現了他持續的管理能力。通過明確傳達自己角色的縮減，並肯定艾伯已準備就緒，他為投資者提供了評估伯克希爾未來的清晰依據。

這種有度的退出——在感恩節信件中保持一定參與，同時取消年度股東信和減少股東大會參與——展現了一位對接班計劃和公司制度實力充滿信心的領導者。

結論：轉型中的連續性

伯克希爾哈撒韋已經建構成一個能夠長久持續超越任何單一領導者（包括沃倫·巴菲特）的企業。儘管他關於退居幕後的告別話語可能喚起長期股東的懷舊情感，但證據顯示，公司的基本特質——謹慎投資、財務堡壘建設和股東為本的資本配置——將會持續。

對於投資者來說，巴菲特向艾伯的過渡，並非一個裂痕，而是一個演變。公司仍然提供對優質美國企業的廣泛、多元化的投資曝光，以及卓越的下行保護——這正是伯克希爾在其歷史中所彰顯的核心特質。