為何銅市正為2026年更緊縮做準備

銅市在邁向2026年之際，正面臨一個關鍵時刻。儘管2025年由於供應中斷與地緣政治緊張局勢引發的價格波動頻繁，但業界分析師越來越一致認為，明年將更嚴峻地考驗金屬的基本面。產量受阻、電氣化趨勢帶動的需求激增，以及庫存壓力的匯聚，顯示市場正處於結構性赤字之中——這是一個持續價格走強的配方。

需求引擎：不僅僅是復甦

銅的消費不僅在回升——而且在加速。能源轉型仍是主導故事，因為電網擴展與再生能源基礎建設需要前所未有的紅色金屬用量。人工智慧與資料中心的普及又增添了另一層需求，這是兩年前少數商品分析師未曾預料的。同時，新興市場的快速城市化持續推動建設與工業活動。

中國的角色值得特別關注。儘管其房地產行業持續疲弱——傳統的銅需求支柱——但中國政府的第五個五年計劃(2026-2031)優先推動製造升級、電網擴展與新能源基礎建設。這些措施預計將大大抵消住宅房地產的逆風。業界預估，中國的銅需求在下一個計劃期內年增率可達4.8%至4.9%，主要由高科技出口與工業現代化支撐。

美國的關稅環境也為需求增添變數。2025年，關稅問題促使大量精煉銅流入美國，使庫存約達75萬公噸。雖然這一動態可能趨於穩定，但不確定性仍存。價格敏感的買家可能採取“及時購買”策略，將購買轉向廢料或其他供應商，如保稅倉庫與直購冶煉廠合約。了解每磅廢料價格對於消費者與回收業者來說，變得越來越重要，以多元化採購來源。

產量限制定義今年

2026年的故事將由那些無法迅速解決的供應中斷所書寫。印尼的Freeport-McMoRan Grasberg礦仍是主要關注點。該礦在2025年底發生災難性事件，約80萬公噸濕物料淹沒其主要洞穴，導致停產並奪走七名工人生命。儘管公司計劃在2025年底前重啟輔助區域，但主要洞穴要到2026年中才能恢復運作，全面產能預計要到2027年。

Ivanhoe Mines在剛果民主共和國的Kamoa-Kakula礦也面臨時間挑戰。2025年5月的地震與洪水導致產量暫停，至今仍在處理庫存。管理層預估2026年的產量在38萬至42萬公噸之間，較歷史水平明顯下降，並預計在2027年回升至50萬至54萬公噸。

一個亮點是First Quantum Minerals的Cobre Panama項目，該項目在2023年底因法律挑戰被迫停產。經2025年9月政府批准後，預計在2025年底或2026年初恢復運作。然而，與Grasberg類似，全面恢復產能將耗時數月，延遲了實質供應的貢獻。

同時，礦業面臨長期逆風：新項目未能快速出現以取代成熟礦場的產量下降。亞利桑那州的Arizona Sonoran Copper的Cactus項目與Rio Tinto-BHP的Resolution合資企業仍需數年才能投產。聯合國貿易與發展會議估計，到2040年，若要滿足全球需求增長，將需新建80座礦山與投入數十億美元資本——這一規模挑戰因地理集中而加劇，全球儲量一半集中在五個國家。

數據指向赤字

國際銅研究組預計2026年礦產量僅增長2.3%，達到2386萬公噸，而精煉產量僅增長0.9%，達到2858萬公噸。同時，預計精煉銅需求將增長2.1%，達到2873萬公噸——年底前將出現15萬公噸的赤字。隨著2026年進展，這一供需失衡可能會進一步擴大，一些分析師預測赤字在未來十年可能大幅擴展。

低庫存水平放大了這種緊張局勢。實體溢價接近歷史高點，區域價格差距也在升高，市場展現出真正的短缺狀況，而非暫時的失衡。

這對價格意味著什麼

業界普遍預期，銅在2026年將創下新高。StoneX的需求分析師預測，平均價格可能升至約US$10,635每公噸，現貨價格在年中可能超過此數。在這些水準下，價格敏感的買家將面臨實質性購買決策——可能尋找替代品、調整購買時機，或在技術上可行的情況下探索鋁的替代。

實體供應基礎設施將受到考驗。保稅倉庫與直購冶煉廠的份額可能增加，因為傳統交易所供應緊縮。廢料回收的經濟吸引力也在提升，儘管每磅廢料價格的持續高企，仍取決於回收基礎設施與消費者的規模化回收意願。

總結

銅市在2026年仍具結構性利多。產量阻礙持續，需求加速，庫存偏低，加上宏觀經濟條件——包括潛在的美國貿易政策調整與中國持續的經濟重新開放——共同構築一個持續走強的背景。儘管價格敏感的需求破壞與鋁的替代可能設下天花板，但基本面仍偏向市場全年供不應求，支撐價格遠高於歷史平均水平。