全球咖啡供應緊縮傳遞市場信號：價格走勢告訴我們什麼

咖啡價格週二呈現溫和反彈，3月阿拉比卡上漲+2.55 (+0.70%)，1月羅布斯塔則漲+10 (+0.24%)，但反彈幅度較週一的跌勢相形見絀。價格走勢反映市場在多空力量之間拉扯——這是一場經典的商品市場拉鋸戰，供應收緊與產量預期擴增之間的較量。

巴西旱情推升咖啡價格支撐

巴西的旱情成為週二價格反彈的主要推手。以世界最大阿拉比卡咖啡產區為中心的米納斯吉拉斯州，截止12月5日的一周降雨僅11毫米，僅為歷史常態的17%，根據Somar Meteorologia的資料。低於平均的降水量通常意味著阿拉比卡作物面臨壓力，形成自然的價格支撐。

然而，巴西雷亞爾的走弱則傳遞出不同訊息。該貨幣對美元跌至1.75個月來的低點，促使當地生產商加快出口銷售，限制了價格的上行空間。這一動態展現了一個基本現實：咖啡價格的變動並非由單一因素驅動，而是由供應與貨幣匯率的競爭動態共同作用。

產量預測描繪看空前景

長期展望對咖啡價格的可持續性構成阻力。巴西的產量預測機構Conab將2025年的咖啡產量預估上調2.4%，至5654萬袋，顯示豐收在望。越南，全球最大羅布斯塔生產國，11月出口較去年同期激增39%，達88,000公噸，1月至11月的出口量也上升14.8%，達1.398百萬公噸。

展望未來，USDA的外國農業局預測2025/26年度全球咖啡產量將達到178.68百萬袋，創歷史新高。越南預計在2025/26年度產量達到3100萬袋，較去年同期增加6.9%，創下四年來的高點。這些供應預測對咖啡價格形成結構性壓力。

庫存動態：訊號混雜

11月20日，ICE阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點398,645袋，但到上週五已回升至426,523袋，仍顯示供應緊張。ICE羅布斯塔庫存則降至11.5個月來的低點4,018手，暗示低品種的實體市場更為緊張。

這些庫存數據很重要，因為它們反映實際的交易流動性。當倉庫的存貨消耗速度快於補充時，通常會支撐價格底部——這也是為何儘管供應預測偏空，咖啡價格仍能找到買家。

貿易政策轉變與歐盟森林砍伐規則

美國的關稅政策為咖啡價格動態增添另一層變數。在特朗普的關稅時期(8月至10月)，美國對巴西咖啡的購買量較去年同期暴跌52%，僅剩983,970袋。隨著關稅的取消，美國對巴西咖啡的需求可能反彈，但庫存重建通常需要時間。

歐盟議會於11月26日批准延後一年實施的歐盟森林砍伐規則(EUDR)，對咖啡價格構成看空。這一緩衝期允許從非洲、印尼和南美等地區的森林砍伐區域繼續進口咖啡，實質上增加了歐洲市場的供應，抵消了供應擔憂。

更廣泛的背景：供需相遇時

根據國際咖啡組織的數據，當前市場年度(10月至9月)，全球咖啡出口僅較去年同期微降0.3%，達1.38658億袋，顯示儘管產量波動，貿易流動仍相當穩定。USDA預計2025/26年度的期末庫存將上升4.9%，達2.2819億袋，扭轉了緊張的狀況。

咖啡價格的前景仍然矛盾：倉庫的實體緊張和巴西旱情提供短期支撐，而龐大的產量預測和越南強勁的出口流則帶來中期阻力。對交易者來說，週二的反彈表明供應擔憂仍具有一定推動咖啡價格上漲的力量，即使長期產量趨勢則提醒需保持謹慎。