Docusign 的 AI 驅動轉型：為何 78% 的下跌讓聰明的投資者重新審視

從疫情贏家到被遺忘的股票

Docusign (NASDAQ: DOCU) 講述了一個市場熱情如何迅速消退的警示故事。這家數位合約管理專家在2021年9月達到每股$310 的令人印象深刻的高點，當時疫情封鎖使其文件簽署軟體變得不可或缺。快轉到今天，該股已比高點下跌78%，這一劇烈的下跌反映了疫情後的正常化，導致遠端工作工具的需求減少。然而，這次急劇修正或許為長期投資者創造了一個值得探索的機會。

該公司的困境並非完全出乎意料。在2020-2021年間，收入增長看似迅猛，但事實上難以持續。當辦公室重新開放，商業流程回歸疫情前的模式時，Docusign面臨採用放緩的殘酷現實。這一表現差距使投資者紛紛撤離，形成由對疫情時代軟體受益者的普遍懷疑所引發的下跌。

IAM平台可能重新定義Docusign的故事

改變局面的，是大約一年前推出的智能合約管理(IAM)平台。該平台不僅僅是數位簽名，而是利用人工智慧徹底改變組織管理合約的方式——解決德勤估計每年因合約流程不佳而造成的$2 兆美元經濟損失。

該平台包含多個強大組件。Navigator作為一個可搜尋的數位金庫，讓AI能提取合約資料並立即檢索——消除繁瑣的手動文件審查。Maestro則允許無需程式碼的流程建立，讓團隊能建立自訂流程而無需技術專長。同時，AI協助審查會標記合約中的風險與機會，並學習組織標準。

真正的衡量指標是：客戶反映合約建立時間縮短超過90%。這種效率提升轉化為可衡量的成本節省，也解釋了為何採用率在短短六個月內激增150%，到10月31日已達到25,000家企業。

盈利取代成長成為優先目標

Docusign的財務走勢相當令人印象深刻。該公司在2026財年第三季（截至10月31日）營收達到8.184億美元(，年增率僅8%，但超出管理層預期。更重要的是，公司轉為GAAP獲利，達到8370萬美元——較去年成長34%，同時交付2.111億美元的調整後利潤。

在2026財年前九個月，Docusign累計接近)百萬美元的調整後盈餘。這一盈利緩衝讓管理層有彈性在IAM動能合理的情況下，進行再投資以推動成長。

估值狀況：訊號複雜

估值的討論展現出複雜性。以4.5的市銷率來看，該股相較於自2018年上市以來的歷史平均12.6，處於明顯低估狀態。然而，市盈率為45.9，實際上高於納斯達克100科技指數的34.1，顯示相對於當前盈利的溢價。

解答在於趨勢。如果Docusign能維持30%以上的GAAP盈利成長率，隨著底線擴展，P/E溢價將自然收斂。考慮到IAM的強勁採用曲線，這個情境並非空談——而是越來越有可能實現。

逆向投資案例

Docusign展現出一個典型的復甦布局：一個曾經的疫情寵兒，股價接近多年來的低點，而其核心業務正透過AI驅動的創新進行轉型。IAM平台不是邊際改進——它定位於解鎖一個完全不同的合約生命週期管理市場動態。

對於具有多年投資期限的投資者來說，78%的跌幅提供了一個進場點，隨著市場逐步認識到這一轉型故事，這個點位在事後看來可能會顯得相當慷慨。