全球咖啡供應過剩壓低報價，儘管有些穩定因素

咖啡市場面臨來自全球充裕供應的日益增長的逆風，近期交易中阿拉比卡和羅布斯塔報價均受到壓力。3月阿拉比卡咖啡 (KCH26) 下跌2.31%，收於兩週低點；而1月ICE羅布斯塔咖啡 (RMF26) 則下跌1.79%，達到2.25個月低點。這一下行動能反映出主要產區供過於求的擔憂日益增加。

主要產國供應激增推動市場悲觀情緒

巴西的產量展望大幅擴大，支撐著咖啡市場的看空情緒。該國作物預測機構Conab將2025年咖啡產量預估從去年九月的5520萬袋上調2.4%，至5654萬袋。展望未來，StoneX於11月19日發布特別偏鴿的預測，預計巴西在2026/27銷售年度將收穫7070萬袋，較去年同期激增29%，其中阿拉比卡佔4720萬袋。

越南，全球最大羅布斯塔咖啡生產國，也在增加產量。該國11月咖啡出口較去年同期激增39%，達到88,000公噸，而1月至11月的累計出口量較去年同期上升14.8%，達到139.8萬公噸。展望未來，越南2025/26年度咖啡產量預計較去年同期增加6%，達到176萬公噸（約合29.4萬袋），創下四年新高。越南咖啡與可可協會 (Vicofa) 在十月下旬表示，如果天氣配合，產量可能比上一季高出10%。

USDA的外國農業局 (FAS) 也證實了這一更廣泛的供應擴張，預計2025/26年度全球咖啡產量將較去年增加2.5%，達到創紀錄的1.7868億袋。在此總量中，羅布斯塔預計較去年成長7.9%，達到8165.8萬袋，而阿拉比卡預計較去年下降1.7%，為9702.2萬袋。

監管利多加劇供應壓力

一項監管動態進一步放大了供應擔憂。11月26日，歐洲議會通過延長1年實施 (EUDR) 森林砍伐法案的期限，該法案暫時解除來自森林砍伐地區的咖啡進口限制。這一延長允許歐盟國家繼續從非洲、印尼和南美洲購買農產品，有效維持了可能面臨限制的供應渠道。延後執行基本上移除了市場潛在的供應緊縮催化劑。

此外，當前銷售年度的全球咖啡出口也有所放緩。國際咖啡組織 (ICO) 在11月7日報告，2022/23年度10月至9月的全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，為1.38658億袋，顯示儘管產量預期創新高，實際出貨流量已經放緩。

庫存減少與氣候因素提供結構性支撐

儘管供應過剩，某些市場動態仍提供價格支撐。美國對巴西咖啡進口的關稅引發了美國採購模式的顯著調整。在特朗普關稅生效的8月至10月期間，美國從巴西的咖啡購買量較去年同期大減52%，降至983,970袋。這一關稅導致的需求破壞收緊了ICE監控的阿拉比卡庫存，該庫存在11月20日觸及1.75年來最低的398,645袋，但上週五稍微回升至426,523袋。

ICE羅布斯塔咖啡庫存也縮減，周一降至11.5個月低點的4,021手。美國約三分之一的生咖啡來自巴西，關稅中斷對美國供應鏈影響尤為顯著，因為美國買家已取消新巴西咖啡合約。

巴西主要產區的氣候條件也提供了邊際支撐。Somar Meteorologia在周一報告，該國最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在12月5日當周降雨僅11毫米，僅為歷史平均的17%。正常偏低的降水通常有助於減少病害，對咖啡樹有利，但長期乾旱仍存在風險。

市場展望與產量預估

FAS預計巴西2025/26年度咖啡產量將較去年微增0.5%，達到6500萬袋；越南產量則預計較去年成長6.9%，達到3100萬袋的四年高點。全球期末庫存預計將較2024/25年度的2175.2萬袋增加4.9%，達到2281.9萬袋，顯示供應充裕將持續至預測期內。

巴西與越南產量的激增、監管延遲保持供應渠道暢通，以及關稅帶來的需求輕微破壞，共同塑造出一個複雜的價格環境。儘管庫存壓縮和氣候因素提供有限支撐，但基本面壓倒性地指向供應過剩的持續，將對咖啡報價形成壓力。