Cipher Mining 股票今年迄今飆升 209%：推動這個比特幣挖礦股的原因是什麼？

Cipher Mining的股權自年初以來取得了令人印象深刻的動能，上漲了209.5%，遠超其行業同儕及更廣泛的指數。同一期間，科技服務業僅成長19.5%，而商業服務業則下跌10.5%。與直接競爭對手如Cleanspark (+19%)、Riot Platforms (+36.7%)、Hut8 Corp. (+80.3%)相比，Cipher Mining的表現顯得尤為突出。

主要推動因素包括比特幣估值上升與運營容量擴展。在2025年第三季，該公司挖出了629枚比特幣，轉換成約$72 百萬美元的收入，約每枚比特幣114,400美元。隨著比特幣現價約89,210美元，這樣的產量對礦業運營商來說具有更大的財務意義。

主要企業合作重塑商業模式

最具轉型性的發展來自2025年第三季簽署的重大資料中心與主機托管協議。Cipher Mining與亞馬遜網路服務（Amazon Web Services）簽訂了一份具有里程碑意義的15年租約，承諾在Black Pearl設施提供300兆瓦的高性能運算容量。這一合作預計在初期合約期間內產生55億美元的租賃收入，交付階段將於2026年7月開始。

同樣重要的是與Fluidstack和Google在科羅拉多Barber Lake地點簽訂的10年AI主機托管協議。這份168兆瓦的關鍵IT合約帶來約$3 十億美元的基本收入，未來二十年有望擴展至$7 十億美元。值得注意的是，Google支持Fluidstack的14億美元承諾，並持有Cipher Mining 5.4%的股權，顯示對公司基礎設施能力的高度信心。

這些安排合計約代表85億美元的租賃承諾支付，從根本上將Cipher Mining定位於超越純比特幣挖礦的企業AI基礎設施服務。

挖礦運營展現卓越表現

Cipher Mining在第三季將其總挖礦容量從423兆瓦擴展至477兆瓦，涵蓋五個運營站點，達到23.6艾哈希/秒的自挖哈希率。公司車隊效率指標——每太哈13.9焦耳——展現出在挖礦行業中的競爭優勢。

Black Pearl設施在第三季全面運營，效率出色，每太哈僅需13.9焦耳。其首批150兆瓦產生約10.1艾哈希/秒，佔季度產量的36%。

盈利走勢與估值疑慮

分析師預測2025年第四季每股虧損10美分，低於去年同期的6美分盈利。然而，預計營收將達8,363萬美元，同比增長98%。2025年全年，普遍預估每股虧損37美分，但營收預計達2億6,827萬美元，較去年同期增長64%。

估值方面則呈現緊張局勢。Cipher Mining的12個月市銷率為15.53倍，遠高於科技服務業的中位數2.54倍，以及同行如Cleanspark (3.21x)、Riot Platforms (7.04x)、Hut8 (9.53x)。這種溢價反映投資者的熱情，但也限制了下行空間。

新挖礦基礎設施的折舊增加與網路哈希率成長帶來的電力成本上升，可能壓縮盈利擴展空間。這些成本壓力，加上估值偏高，建議保持謹慎。

投資立場

Cipher Mining獲得Zacks Rank #3 (持有)評級。雖然公司向企業AI基礎設施合作轉型，代表超越傳統比特幣挖礦的策略演進，但目前的估值倍數在沒有明顯營收加速或毛利改善的情況下，升值空間有限。投資者可在關注這些主要合約的季度執行情況後，再在更具吸引力的進場點進行布局。