為何 Crosslink Capital 近日再次加碼 monday.com：深入分析一個 $40M 的賭注

這裡的交易是什麼？

在第三季度，Crosslink Capital對monday.com做出大膽表態，額外投入2,055萬美元，購買了143,650股。這並非隨意的試探——使他們的持倉總數達到203,865股，價值3,949萬美元，佔截至2025年9月30日他們在美國股票持倉的1.37億美元的2.87%。

時機尤為值得關注。monday.com的股價在過去一年大約下跌了46%，這被Crosslink Capital看作是一個具有吸引力的進場點。當一個擁有Crosslink這樣背景的基金在大幅回調後選擇增持，值得思考：他們看到市場忽略了什麼？

數字不說謊——還是說謊？

讓我們談談估值。表面上看，monday.com的自由現金流倍數為24倍，似乎便宜。但這裡有個微妙之處：調整股票補償後，倍數上升到48倍——對於一個展現出真正動能的軟體公司來說，仍算是合理範圍，但並非一個令人瘋狂的便宜股。

公司在最近一季實現了26%的銷售增長，最大客戶的增長更為強勁。企業客戶的117%淨留存率才是真正的關鍵——monday.com不僅在增加用戶數，更在系統性地向他們推銷新功能和產品。

Crosslink Capital實際押注的是什麼：

monday.com運營一個雲端Work OS，讓組織可以自定義工作流程、管理專案、處理CRM、行銷運營和軟體開發——全部在一個整合平台上。公司全球擁有超過2,500名員工，客戶群涵蓋企業、教育機構和政府機關，具有規模優勢。

企業採用趨勢正在加速。monday.com連續四年入選Gartner的《適應性專案管理與報告》魔力象限，連續三年入選《協作工作管理》魔力象限。這不是巧合——反映出在競爭激烈的市場中，產品與市場的真正契合。

AI的推進動力

展望未來：雖然AI正在顛覆許多軟體類別，但monday.com實際上正積極擁抱AI。公司正將AI融入其平台，旨在從AI浪潮中受益——而非被取代。這是一個重要的競爭優勢。

目前投資組合背景

Crosslink Capital的其他主要持倉展現出對成長型企業的堅定信念：

• Chime Financial (NASDAQ: CHYM): 5.8992億美元 (42.9%的資產)
• Lam Research (NASDAQ: LRCX): 1.022億美元 (7.4%)
• MercadoLibre (NASDAQ: MELI): 6,310萬美元 (4.6%)
• Pure Storage (NYSE: PSTG): 6,037萬美元 (4.4%)
• Veeva Systems (NYSE: VEEV): 5,394萬美元 (3.9%)

monday.com的持倉佔比2.87%，雖然不在前五名，但他們仍在增持——而整體基金持倉縮減了22%，這顯示出真正的信心。他們在其他持倉中進行削減，但在monday.com上卻在買入更多。

投資理由

monday.com的股價為每股156.98美元 (截至2025年12月初)，較近期高點大幅下跌，但基本面依然穩健。公司過去十二個月營收達到12億美元，淨利潤為(百萬美元，顯示盈利能力在改善，同時追求成長。

Crosslink Capital押注的是：一個擁有黏性企業客戶、推升銷售的SaaS平台，AI整合助力，估值已不再反映完美。股票補償問題存在，但並非致命。

結論

當機構資金果斷進入一隻被打擊的股票，尤其是在同時縮減整體持倉的情況下，值得關注。Crosslink擴大在monday.com的持倉，暗示他們看到了短期價值和中期成長潛力，市場尚未完全反映。對於追求具有實質企業動能和淨留存率超過100%的雲端工作流程軟體的投資者來說，monday.com值得認真考慮。