2026年Celsius Holdings真正關鍵的因素：有機增長測試

收購的尾巴風險不會永遠存在

當你看到 Celsius Holdings (NASDAQ: CELH) 在2025年攀升37% — 幾乎是標普500指數16%漲幅的兩倍 — 很大一部分的漲勢都依賴於一個關鍵交易。該公司在2月宣布以18億美元 (（稅後利益約1.65億美元)）收購 Alani Nu，這一決定在交易完成的第二季度徹底改變了其成長軌跡。

那次收購不僅僅是普通的購買。Alani Nu 作為一個上升中的品牌，正好在 Celsius 核心業務遇到逆風的時候出現。更重要的是，它打開了功能性飲料市場，吸引了一個新的消費群體——主要是女性飲用者——而且其估值相較於 Celsius 自身的交易指標和預期 EBITDA 倍數具有折扣。

數字講述一個有趣的故事

Alani Nu 整合後的營收加速說明了一切。在連續三個季度銷售下滑後，Celsius 在第二季度實現了84%的營收增長，最近一個季度更是達到173%的驚人增幅。但真正與頭條不同的地方在於：盈利增長已經大幅超出分析師預期，連續兩個季度都如此，這並非最初的預設。

最初的假設是，加入 Alani Nu 這個低毛利業務會壓縮盈利能力，即使營收數字在飆升。事實上，Celsius 展示了令人驚訝的運營槓桿作用。這一點在評估未來走向時尤為重要。

2026春季：愚者蜂擁而入 (或不)

展望2026年，華爾街模型預測第一季度營收將同比激增114%——這個數字被高估，因為在2025年第一季度，Alani Nu 根本不存在於帳面上。Celsius旗艦品牌的反彈將為其帶來額外的推力。整體而言，市場普遍預期2026年全年營收達到32億美元，年增約32%。

但這個轉折點將區分真正的信徒與愚者：2026年第二季度將是首次真正的可比比較。Celsius 和 Alani Nu 在2025年和2026年都將是完整季度的貢獻者。收購會計的“訓練輪”將不再存在。增長將必須來自有機動能、市場份額的擴大，以及兩個品牌在功能性飲料類別中的擴展能力。

動能論點雙向作用

多頭的論點很簡單：Celsius 保持強勁的增長動能，持續擴大市場份額，並在整合低毛利資產的同時展現毛利率擴張。如果這一模式持續到2026年第二季度，股價可能會延續其超越。

空頭的論點同樣有說服力：2026年春季季度可能會揭示公司近期的加速很大程度上是由收購推動，而非根本性增長。即使絕對數字仍為正，增長速度的放緩也會導致公司估值大幅調整。

這種二元結果正是 Celsius 投資者需要密切關注的。未來12個月將決定2025年的表現是個開始，還是更大故事中的一章。