全球咖啡供應激增重塑市場格局，巴西與越南提升產量

咖啡期貨市場正面臨日益增加的供應壓力，儘管近期價格已穩定。3月阿拉比卡合約下跌0.05點 (下跌0.01%)，而1月羅布斯塔期貨則下跌14點 (-0.37%)，兩個基準指標在過去兩週內都大幅下跌，並且今天觸及四個月以來的低點。短暫的反彈出現，美元走弱引發適度的空頭回補，但由於全球供應狀況改善，基本面前景仍然面臨挑戰。

巴西天氣繁盛緩解產量擔憂

巴西的咖啡產業受益於極為有利的降雨模式，緩解了作物生長的擔憂。Climatempo預測本週主要咖啡產區將出現「強烈且持續的降雨」，顯示植物生長有充足的水分。Somar Meteorologia的數據顯示，負責巴西阿拉比卡大部分產量的米納斯吉拉斯州，在截至12月12日的一週內降雨量為79.8毫米，約為歷史常態的155%。

這種天氣有利條件增強了供應預期。巴西農業局Conab將2025年的產量預測上調2.4%，至5654萬袋，較9月的估計的5520萬袋有所增加。這些上調對市場情緒產生了沉重的壓力，尤其是對阿拉比卡期貨。

巴西貨幣貶值推動出口動能

巴西雷亞爾兌美元匯率跌至4.5個月來的低點，進一步刺激巴西咖啡生產商的出口動力。貨幣走弱使出口對生產商更具吸引力，可能會使國際市場的出貨量增加。這一動態為當前的價格環境增添了另一層看跌因素。

然而，近期的出口數據對阿拉比卡價格提供的支撐有限。根據Cecafe出口商集團的數據，巴西11月綠咖啡出口同比下降27%，僅達到330萬袋，顯示關稅不確定性曾經抑制銷售活動。

越南羅布斯塔產量高峰，快速崛起

越南的咖啡產業正全力運作，國家統計局報告11月咖啡出口較去年同期增長39%，達到88,000公噸。截至11月的累計出口較去年同期增長14.8%，達到139.8萬公噸，彰顯越南作為全球最大羅布斯塔生產國的地位。

展望未來，越南2025/26年度的產量預計將達到1.76百萬公噸 (29.4百萬袋)，較去年同期增長6%，並創下四年來的高點。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣持續有利，產量可能比上一季多出最多10%，這將進一步使全球羅布斯塔市場飽和並壓低價格。

ICE庫存穩定但仍脆弱

阿拉比卡庫存水平出現一些波動，但仍處於歷史限制範圍內。根據ICE監控，阿拉比卡庫存在11月20日跌至1.75年來的低點，即398,645袋，但到週三已反彈至426,938袋。羅布斯塔庫存則在上週三降至11.5個月來的最低點，即4,012批，反映出儘管產量預測較高，但庫存仍緊張。

美國咖啡庫存持續緊張，因為美國買家在關稅期間曾避免購買巴西咖啡。美國從8月至10月的巴西咖啡進口量同比大幅下降52%，僅為983,970袋。儘管近期關稅緩解可能促使重新購買，但國內庫存仍然承壓。

全球供應展望主導價格走勢

國際咖啡組織於11月7日報告，當前行銷年度 (十月至九月)的全球咖啡出口較去年同期縮減0.3%，至1.38658億袋，顯示供應略有收緊。然而，這幾乎抵消不了更廣泛的供應擴張趨勢。

美國農業部的外國農業服務局預測，2025/26年度全球咖啡產量將較去年同期激增2.5%，達到創紀錄的1.7868億袋。雖然阿拉比卡產量預計將下降1.7%，至9702萬袋，但羅布斯塔產量預計將加速成長7.9%，達8165萬袋——這種組成的轉變對品質導向的市場，包括歐洲的咖啡消費者和加工商，形成不利。

巴西2025/26年的產量預計將微幅上升0.5%，達到6500萬袋，而越南的產量則預計將上升6.9%，達到四年來的高點3100萬袋。關鍵的是，FAS預測2025/26年度的期末庫存將較2024/25年激增4.9%，達到2281.9萬袋，較2024/25年的2175.2萬袋大幅增加，這將形成大量庫存，進一步施壓全球主要咖啡市場的價格。

供應快速增長、天氣條件充足以及季末庫存上升的情況，預示著咖啡價格在短期內將持續面臨結構性挑戰。