覆蓋看漲期權ETF解析：為何這些收益基金能提供8%至89%的收益率

對於以收入為導向的投資者來說，覆蓋式買權策略在不同市場狀況下都具有吸引力。無論股市是上漲、下跌或橫盤，賣出看漲期權的機制都能產生穩定的回報。如今，許多交易所交易基金（ETF）已自動執行此策略，免去了個人交易者自行處理複雜期權工作的需要。

了解覆蓋式買權機制

這種收益產生方法的基礎原理很簡單：在你已持有的股票上賣出看漲期權。當你寫出覆蓋式買權時，你是在賣給另一個投資者在特定期限內以預定價格購買你的股票的權利。作為交換，你立即收到一筆權利金。

這為追求收益的投資者創造了一個雙贏的局面。如果股價保持在行使價以下，你既保留股票，又拿到權利金。如果股價上漲，且看漲期權被行使，你則以預定的利潤出售股票，同時仍保有權利金。無論哪種結果，都能產生收入，這也是為什麼覆蓋式買權基金在追求收益的投資者中越來越受歡迎的原因。

評估四個著名的覆蓋式買權基金

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) – 8.2% 收益率

RDVI結合了兩層收益策略：股息成長投資加上覆蓋式買權。該基金目標是持續擴大的股息公司，然後對標普500成分股賣出看漲期權以提升回報。這種雙重策略理論上提供了多元化，儘管近期表現顯示，覆蓋式買權的覆蓋層並未帶來明顯的差異化，與其底層的股息成長指數相比。

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) – 7.3% 收益率

與大多數使用廣泛指數的覆蓋式買權基金不同，EIPI採用能源股的行業專注策略。自2024年推出以來，這個積極管理的策略在持有的能源股如Enterprise Products Partners (EPD)、Kinder Morgan (KMI)和Exxon Mobil (XOM)上賣出個別看漲期權，而非依賴指數層級的期權。該基金的投資組合同時持有約50個期權頭寸。值得注意的是，EIPI在能源行業基準之上表現優異，並提供較為平滑的波動調整回報，這對於行業專屬的覆蓋式買權策略來說是一個有希望的信號。

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) – 12.1% 收益率

RYLD將覆蓋式買權應用於小型股，透過Russell 2000指數。其邏輯合理：較小的公司波動性較高，轉化為較高的期權權利金和更大的收益潛力。然而，在實務操作中，RYLD難以證明其管理策略的合理性。該基金系統性地遠遠落後於其底層指數，在小型股大漲時獲取有限的上行空間，而在市場修正時提供預期的下行保護。

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) – 88.9% 收益率

最引人注目的是NVDY，持有NVIDIA (NVDA)股票，同時賣出覆蓋式買權並實施買權差價策略。這種多層次的期權策略產生了接近90%的年化收益率——表面上非常驚人，但實務上令人擔憂。NVDY經常跑輸於NVIDIA本身，意味著股東為了收益犧牲了大量的資本增值。這種策略的可持續性完全依賴於NVIDIA的持續上行；任何放緩都可能嚴重影響回報。

覆蓋式買權基金失望的原因

覆蓋式買權ETF持續面臨的挑戰來自其結構限制：作為依賴期權交易量的企業，它們必須不斷執行交易，無論市場狀況如何。這種被迫交易會帶來反覆出現的問題：

• 被強制行使的頭寸，迫使再投資決策並引發應稅事件，可能造成年終大量稅務負擔
• 不佳的行使時機，在短期賣空策略中可能導致在市場波動時以不利價格被迫買入不想要的股票

Nasdaq 100覆蓋式買權策略的前景

有趣的是，應用於Nasdaq 100——科技和成長導向股票的覆蓋式買權策略，理論上可能提供有吸引力的機會，因為該行業的波動性較高。然而，目前的覆蓋式買權ETF市場缺乏一個在表現和成本結構上都具有明顯優勢的Nasdaq 100覆蓋式買權選擇。

總結

覆蓋式買權基金在產生當前收益方面表現出色，但投資者必須仔細審查細節。一些基金，特別是EIPI，已證明積極管理和行業專精能超越市場。另一些如RYLD，則難以證明其管理費用的合理性。最高收益的選擇如NVDY則隱藏著一個成本：如果標的資產大幅升值，投資者將面臨重大的機會成本。追求收益的投資者應該不僅僅根據表面收益率來評估覆蓋式買權基金，而應根據風險調整後的回報與基準進行比較。