彼得·蒂爾的帕蘭蒂爾對沖基金如何從英偉達轉向微軟：AI時代的策略轉型

Thiel 投資組合調整背後的策略性再配置

億萬富翁 彼得·蒂爾，以 Palantir Technologies 的聯合創始人身份聞名，經營 Thiel Macro 對沖基金，在第三季度進行了重大組合調整。該基金完全清空了 Nvidia(NASDAQ: NVDA) 持倉，並將資金轉向 微軟(NASDAQ: MSFT)。這一舉措尤為值得注意，因為微軟的股價自1986年3月首次公開募股以來已飆升了476,900%，成為市場上最具回報的長期投資之一。

微軟在AI革命中的雙重優勢

微軟 在人工智慧領域的布局展現出比純粹基礎設施公司更為多元的變現策略。公司利用其在企業軟體和雲端運算中的主導市場地位，將AI能力分散到其生態系統中。

生成式AI助手整合到 Microsoft 365 中，加速了用戶採用，超出預期。在近期的財報討論中，CEO Satya Nadella 指出，90%的《財富》500強企業已部署該AI助手，企業採用率超過微軟過去Microsoft 365產品推出時的水平。

在雲端基礎設施方面，微軟面臨短期容量限制，管理層預計將在未來兩年內通過大規模數據中心擴建來解決。這一基礎建設擴展使公司能在企業對雲端AI服務需求日益增加的情況下，捕捉更多市場份額。分析師預計，企業軟體和雲端支出將分別以12%和20%的年增長率持續到2030年。

華爾街對未來三年盈利增長的預測為每年14%，顯示出謹慎樂觀的態度。目前的市盈率為34倍，轉化為PEG（市盈率與盈利增長比）為2.4——低於三年平均值(2.6) 和五年平均值(2.5)。這一指標顯示微軟的股價相較於歷史估值倍數具有折扣，儘管對於巨型科技股來說通常會有溢價，但目前的估值仍具有相對吸引力。

Nvidia 的故事：壟斷地位受到壓力

Nvidia 的圖形處理器仍是AI加速的行業標準，在AI加速器市場佔據超過80%的營收份額。該公司競爭優勢的核心在於其CUDA平台——近二十年的基礎設施建設，涵蓋預訓練模型、應用框架和專有代碼庫。

然而，競爭壓力正在增加。Advanced Micro Devices（AMD）持續縮小性能差距，其MI350芯片在標準MLPerf基準測試中展現出具有競爭力的結果。AMD即將推出的MI400 GPU以及OpenAI計劃在2026年底部署的MI450，預示著來自替代供應商的技術進步。

更結構性的威脅來自主要超大規模雲服務商的定制芯片開發。Alphabet、亞馬遜、微軟、Meta Platforms 和 OpenAI 都已設計專有的晶片，以降低對 Nvidia 的依賴。然而，這些定制加速器面臨一個關鍵限制：缺乏成熟的軟體生態系統。開發者必須自行構建必要的工具和庫，這會產生大量的附加成本，往往超過使用 Nvidia GPU 所節省的硬體成本。

這種軟體碎片化的動態，解釋了分析師普遍預測 Nvidia 在市場擴展到2033年每年29%的增長率下，將維持70%到90%的AI加速器營收份額。華爾街的基本預測是，Nvidia的盈利在未來三年將以37%的年增長率增長，這使得目前44倍的市盈率在此分析框架下相對合理。

投資計算

儘管蒂爾退出 Nvidia 的決策看似過早，因為該公司仍具有持續的競爭優勢，但微軟作為AI商業化的主要受益者崛起，提供了一個令人信服的替代論點。這家軟體和雲端運算公司通過多重收入來源來變現人工智慧，而非僅專注於加速器銷售。

對於評估這一策略轉變的投資者來說，微軟相較於歷史倍數的估值折扣，加上其在企業和雲端領域雙重布局的AI採用，讓其在基礎設施依賴型選擇中脫穎而出。