全球咖啡供應擴張引發咖啡報價再度走弱

最新的咖啡報價反映出主要產區產量前景改善帶來的壓力日益增加。3月阿拉比卡期貨下跌-0.05點(-0.01%)，而1月羅布斯塔合約則回落-14點(-0.37%)，創下4個月的低點，隨後因美元走弱而收復部分跌幅。儘管盤中有所反彈，市場仍受到多重供應端逆風的壓制。

降雨豐沛重塑巴西展望

巴西的咖啡產量走勢在近期氣象變化後轉為看漲，對消費者有利，對生產者則偏空。Climatempo週一的更新指出，本週咖啡種植州出現“強烈且持續的降雨”，而Somar Meteorologia則記錄，截止12月12日的一週內，米納斯吉拉斯州——巴西最大阿拉比卡產區——吸收了79.8毫米的降水，超過長期中位數的155%。這些濕度條件大幅降低了先前支撐價格的乾旱擔憂。

進一步施壓，巴西官方作物預測機構Conab將2025年的產量預測上調2.4%，至5654萬袋，較9月預測的5520萬袋有所增加。雷亞爾兌美元匯率跌至4.5個月低點，也促使巴西出口商加快銷售步伐，進一步加大咖啡報價的賣壓。

越南出口激增加劇羅布斯塔壓力

羅布斯塔合約面臨來自東南亞出口動能的多重逆風。越南國家統計局披露，11月出口量較去年同期成長39%，達到88,000公噸，1月至11月累計出口較去年同期增長14.8%，達到139.8萬公噸。展望未來，越南2025/26年度產量預測目標為1.76百萬公噸(29.4百萬袋)，較去年同期成長6%，並創下4年來的高點。越南咖啡與可可協會預計，若天氣持續有利，產量有望擴張10%。

庫存動態傳遞混合信號

庫存緊縮提供了有限的價格支撐，近期反彈努力仍較溫和。ICE監控的阿拉比卡庫存於11月20日降至1.75年來的低點——398,645袋，之後回升至426,938袋，為6週高點。羅布斯塔庫存上週則降至11.5個月來的低點——4,012批。然而，這些庫存改善尚不足以抵消結構性供應擴張的影響。

美國進口中斷創造支撐窗口

美國對阿拉比卡的需求在巴西11月綠咖啡出口較去年同期下降27%，至330萬袋後獲得短暫緩衝，根據出口商協會Cecafe的數據。在此之前，特朗普政府的關稅措施加劇了短缺：8月至10月，美國從巴西的咖啡購買量較去年同期暴跌52%，僅剩983,970袋。雖然關稅已經緩和，但美國咖啡庫存仍相對緊張，可能支撐部分需求。

全球市場再平衡掩蓋結構性過剩

國際咖啡組織報告，10月至9月的銷售年度出口量為1.38658億袋，較去年同期微降0.3%，顯示需求具有韌性，儘管供應充裕。然而，未來預測則描繪出過剩的景象：USDA的外國農業服務預測，2025/26年全球產量將上升2.5%，達到創紀錄的178.68百萬袋。阿拉比卡產量預計下降1.7%，至97.022百萬袋，而羅布斯塔產量則快速成長7.9%，達81.658百萬袋——這種再平衡趨勢對阿拉比卡咖啡報價形成壓力。

巴西與越南是產量擴張的主力，FAS預估2025/26年產量分別達到6500萬袋與3100萬袋，較去年同期分別成長0.5%與6.9%。這些增長將使全球庫存結束時較2024/25年增加4.9%，達到2281萬袋，較2024/25年的2175萬袋增加，進一步加劇阿拉比卡與羅布斯塔市場的結構性下行偏向。

巴西豐沛的降雨、越南加快的出口步伐以及創紀錄的未來產量預估，共同構成一個在供過於求環境中難以守住近期高點的商品。