為何醫療設備巨頭直覺外科值得您的關注——儘管近期遇到逆風

當像 Izzy Englander 的 Millennium Management 和 Cathie Wood 的 Ark Invest 這樣的重量級投資者都持有同一支股票時，值得引起注意。Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG) 正是這樣的案例，彰顯華爾街兩位最具影響力的投資者的堅定信念。但這些經驗豐富的投資者為何看好一個面臨日益激烈競爭威脅的公司？

挑戰是真實存在的 — 但可控

讓我們從合理的擔憂開始。Intuitive Surgical，這家開創 da Vinci 機器人輔助手術系統的先驅，正進入競爭加劇的時代。在過去近二十年裡，該公司在機器人手術領域幾乎享有壟斷地位。這種局面正迅速改變。

Medtronic 的 Hugo 系統即將顛覆市場，在泌尿科手術中展現出強大的臨床試驗數據，支持其即將獲得美國批准。此外，Johnson & Johnson 正在開發其 Ottava 平台，預計幾年內即可推出。這些競爭壓力無疑是一股逆風。

除了競爭之外，關稅風險也是另一個挑戰。由於 Intuitive Surgical 在國際上進行大量製造，關稅上升已經影響到利潤率。如果關稅政策持續，損害可能會加深。

接著是估值問題。以48倍的未來盈利市盈率來看 — 相較於醫療保健行業平均的17.4倍 — 這支股票並不便宜。它的交易溢價較高，這也是今年相較於大盤表現不佳的原因之一。

競爭優勢比看起來更廣

許多投資者忽略了一點：Intuitive Surgical 不僅僅是設備製造商，它是一個持續收入的引擎。

雖然銷售 da Vinci 系統建立了安裝基礎，但真正的利潤來自於用於數千個手術的器械和配件。這些耗材壽命較短，必須不斷補充，形成可預測的、持續的現金流，且通常比硬體本身的利潤率更高。

這就是競爭優勢，也正是 Izzy Englander 和其他機構經理人堅持信念的原因。隨著安裝基礎擴大，器械收入會逐步複利增長，自然提升營運利潤率。

巨大的成長空間

可觸及的市場仍然大部分未被開發。正如 Medtronic 自己承認的，少於5%的符合條件的手術是以機器人進行的。這個差距代表著巨大的空白市場。

考慮結構性有利因素：全球人口老化將推動手術需求激增。與開放式手術相比，機器人輔助的微創手術具有明顯的臨床優勢 — 減少出血、疤痕更小、恢復更快。這些優勢確保了即使在競爭激烈的情況下，也能持續推動採用。

風險因素的應對策略

關於關稅：許多公司已成功談判豁免、提高價格以抵消關稅，或重新調整製造布局。Intuitive Surgical 具備規模和策略優勢，可以採取類似的緩解措施。

關於估值：歷史上，Intuitive Surgical 一直享有較高的市盈率。該公司在營收增長方面持續領先醫療器械同行，保持盈利，領導高成長產業，並受益於結構性競爭優勢，包括客戶轉換成本。長期持有者通常會發現，超過十年的時間範圍內，估值問題會逐漸消解。

總結

Cathie Wood 和像 Izzy Englander 這樣的投資者並不是在押注短期內的價格上漲，面對當前的逆風。他們正布局十年以上的複合成長，這來自於持續的耗材收入、擴大的安裝基礎，以及即將普及的機器人手術市場。對於有耐心的資本來說，Intuitive Surgical 正是那種值得持有、能穿越經濟週期的優質企業。