可可市場面臨逆風：需求疲軟抵銷供應擴張的樂觀預期

可可期貨在週二經歷了顯著的走弱，市場參與者重新評估全球需求放緩與主要可可產區擴產預期之間的平衡。ICE紐約12月合約收盤下跌273點，跌幅為4.47%，而倫敦12月可可則下跌206點，跌幅為4.73%，兩個基準都達到數週以來的最低水平。

需求擔憂推動近期拋售

可可價格的急劇下行主要源於主要巧克力消費市場的需求疲軟證據。好時公司管理層透露，近期萬聖節季節的巧克力銷售“令人失望”，這是一個令人擔憂的信號，因為萬聖節的銷售額約佔美國年度糖果銷售的18%，僅次於聖誕節的重要性。

亞洲的可可消費行業表現尤為疲弱。亞洲可可協會報告，第三季度的研磨量——衡量可可加工活動的關鍵指標——同比收縮17%，至183,413公噸，為九年來最低的第三季度數據。歐洲的需求也同樣下降，歐洲可可協會指出，第三季度的研磨量同比下降4.8%，至337,353公噸，為十年來最弱的第三季度。

北美的巧克力糖果銷售也明顯惡化。在截至9月7日的13週期間，北美巧克力糖果的銷售量較去年同期下降超過21%，根據研究公司Circana的數據。

西非產量展望壓低價格

週二下跌的主要推動力是對西非可可產量的樂觀預期，該地區約佔全球可可供應的75%。象牙海岸和加納的可可農民報告稱，適宜的生長條件促進了可可樹的發育和豆莢成熟。象牙海岸近期的乾燥天氣有助於已收穫可可豆的乾燥過程，而加納的農民則受益於有利於濕度的天氣，加快了豆莢的生長。

巧克力製造商Mondelez指出，西非目前的可可豆莢數量比五年平均高出7%，且明顯高於去年收成。象牙海岸作為全球最大可可生產國，剛剛開始其主要收穫季節，農民對作物品質表示樂觀。

出口數據傳遞的混合信號

與一些看空情緒相反，象牙海岸的出口流動顯示出緩和跡象。週一公布的政府數據顯示，象牙海岸農民在本行銷售年度（(10月1日至11月8日)）向港口運送了411,979公噸可可，比去年同期的454,624公噸下降了9%。這一放緩可能為市場提供潛在支撐。

技術與結構性支撐因素

一些結構性因素可能提供價格底部支撐。由ICE監控的存放在美國港口的可可庫存下降至7.5個月以來的最低點，為1,786,616袋，顯示實物供應緊縮，儘管需求疲軟。

倫敦可可的金融持倉也展現出上行波動的潛力。上週五的交易者持倉報告顯示，資金在截至11月4日的一周內增加了3,746份淨空頭合約，達到19,194份，為四年多來的最高空頭持倉水平。過度的空頭持倉若市場情緒轉變，可能引發回補行情。

超越西非的產量阻力

尼日利亞，全球第五大可可生產國，面臨產量挑戰，可能提供額外支撐。尼日利亞可可協會預計2025/26年度的產量將同比下降11%，從目前預計的344,000公噸降至305,000公噸。

國際可可組織的最新評估提供了更廣泛的供需背景。經歷了嚴重的2023/24年度494,000公噸的赤字——為60多年來最大——該組織預計2024/25年度全球將出現142,000公噸的盈餘，為四年來的首次盈餘。2024/25年的全球產量估計為4.84百萬公噸，較去年同期增長7.8%。

展望與指數納入因素

上週二，一個支持性發展出現了，彭博商品指數宣布將可可首次納入20年來的指數，生效日期為1月。追蹤該指數的資產總額約為$109 十億美元，而可可佔比為1.7%，被動基金流入可能帶來顯著的需求。Peak Trading Research LLC估計，未來80天內，基金將需要購買約19億美元的可可期貨，以滿足指數再平衡的需求。