## 以防禦為焦點的無人機製造商開拓混合基本面之路

**AeroVironment** (NASDAQ: AVAV)，一家領先的軍用與民用無人系統製造商，在週五因分析師看好而股價上漲4%。推動因素：KeyBanc Capital Markets對該公司展開研究覆蓋，持增持評級並設定$285 目標價。

## 推動樂觀情緒的因素

KeyBanc分析師Michael Leshock將AeroVironment定位為兩大結構性成長驅動力的有力投資標的——擴大的國防預算與加速的太空產業投資。該公司在2024年以41億美元收購BlueHalo，顯著擴展了其可服務市場，尤其是在太空領域，同時也強化了其防禦技術能力。

投資論點基於多項營運優勢：差異化的產品線(涵蓋傳統軍用無人系統到尖端的空中攔截無人機)、行業領先的利潤率，以及建立在大量國防訂單上的堅實競爭壁壘。在前10名軍用無人機製造商中，AeroVironment已在多個戰略領域佈局。

## 估值問題

從市盈率角度來看，Leshock指出AV的股價目前約以28倍EBITDA交易——處於其歷史估值範圍的中點。分析師的論點認為，股價有潛力重新評價至35倍倍數，暗示有上漲空間。

然而，這種樂觀的說法掩蓋了重大潛在問題。儘管EBITDA指標看似合理，AeroVironment仍未依照GAAP會計標準獲利。更令人擔憂的是：公司在過去十二個月內約燒掉$240 百萬美元的負自由現金流，延續了AeroVironment近五年來持續的現金流為負的令人擔憂的模式。

## 關鍵問題

這種持續的現金燃燒，代表著營收增長與底線經濟之間的重大脫節。在AeroVironment展現出可靠的自由現金流轉正路徑之前，投資論述仍受到影響，無論行業的順風或收購帶來的營收擴張。僅靠成長，無法在基本面現金產生仍未實現的情況下，合理化股權曝險。

多頭論點可能在國防支出趨勢與產品定位上具有說服力，但空頭論點——持續的現金破壞——不能僅靠估值指標來忽視。